如果中國網(wǎng)通集團是個“財務投資者”，去年入股香港電盈(0008.HK)絕對是一項失敗的投資。

　　恒生指數(shù)近年來強勢走牛，一年多來最高漲幅超過20%，但這期間5.9港元是電盈兩年來的天價，該股大部分時間是在5港元上下徘徊。牛市中投資藍籌股虧損是一件令所有投資者感動沮喪和窩心的事。不過，網(wǎng)通把這筆投資看成是戰(zhàn)略投資，入股電盈不是為了賺錢。事實上，通過電盈間接進軍香港固話業(yè)并爭取話語權(quán)才是真正的目的，所以賠點錢也沒關(guān)系。

　　2005年3月，內(nèi)地固網(wǎng)電信商——中國網(wǎng)通集團以10億美元，收購香港電盈20%股權(quán)，每股作價約5.9港元，而當時該股市價還不足4.5港元。如此高額的溢價換來的是一項重大權(quán)益，即所謂的電盈重大資產(chǎn)出售的否決權(quán)。

　　近期，沉寂多年的電盈股票突然暴漲：在短短的5個交易日，股價漲兩成多，幾近網(wǎng)通的解套價。股價大升，中小投資者自然喜出望外。但電盈的第二大股東網(wǎng)通確怎么也笑不出來。原來，電盈股價暴漲的背后其掌門人小超人李澤楷要把固話網(wǎng)等核心資產(chǎn)高價賣給資本大鱷麥格里銀行和新橋投資。也就是說，電盈不玩電信了，網(wǎng)通從戰(zhàn)略投資者活生生的被改姓為“財務投資者”。

　　郁悶！網(wǎng)通馬上拿出當初花巨額代價(高出市價30%，按慣例網(wǎng)通可以以略低于市價入股電盈，專業(yè)人士估算網(wǎng)通至少多付出20億元人民幣)買到的否決權(quán)協(xié)議，律師的回答是沒有法律約束力(所以熟諳香港證券法規(guī)的李澤楷事先未將其決定通告網(wǎng)通)。更郁悶！沒有法律的支持，網(wǎng)通想否決電盈資產(chǎn)收購案也就只好另辟蹊徑。

　　人們不禁迷惑，電盈既然想轉(zhuǎn)行，為什么不把其相關(guān)業(yè)務賣給內(nèi)地固話商，也就是公司第二大股東網(wǎng)通呢？雙方都回避了這個問題。但很明顯是在價格上存在較大分歧。

　　電盈電信相關(guān)資產(chǎn)和債務對外資的出讓價格是很高的。400億港元的價格已超過目前電盈的總市值，其基價應該是按網(wǎng)通10億美元獲得電盈20%股權(quán)推算出來的。

　　問題是，作為著名投資機構(gòu)的麥格里銀行和新橋投資為什么要高價購買？他們顯然不是想擁有一家固話公司，最終再以更好的價格轉(zhuǎn)手賣出才是根本目的。那么，誰會是下一個買家呢？網(wǎng)通或其競爭對手。于是，一心要染指香港固話網(wǎng)的網(wǎng)通要么出價更高，要么讓給競爭對手。

　　另外，一個更可能的情況是，這一切都是李澤楷的策略。他把多年的合作伙伴麥格里銀行和新橋投資搬出來就是為了抬價，逼迫網(wǎng)通接受更高昂的收購價格。

　　在商言商，李澤楷，麥格里銀行和新橋投資的行為也許不應該被過分指責。但是，我們的問題是，該項交易的惟一受損方中國網(wǎng)通集團在商言商了嗎？