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掩藏在冰山下的事實常常讓人驚詫。
中國寧波網(wǎng)訊“流動性過剩的調(diào)控難度越來越大，收縮市場流動性的政策效果有限�！�9月20日晚8點，在外地出差的中國人民大學(xué)財經(jīng)學(xué)院副院長趙錫軍不無擔(dān)憂地表示。
與此緊密聯(lián)系的是，9月以來，各項收縮流動性調(diào)控措施頻出。
上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點；2000億元特別國債向社會公開發(fā)行；QDII核準(zhǔn)新增QDII額度達(dá)65億美元。
在滬深股票市場，北京銀行、建行、中海油服相繼發(fā)行，中國神華也將在9月25日發(fā)行，這幾家大盤股所吸收的資金在1500億元以上。
由此初步計算，流動性被凍結(jié)了4500億元。如此巨大的凍結(jié)數(shù)據(jù)緣何認(rèn)為效果有限？原來流動性被凍結(jié)的同時，還有新增的流動性，兩相沖抵，在9月份到底是增加還是減少了？
結(jié)果讓我們大吃一驚，作為前期調(diào)控市場的央票，近期大量到期，由此釋放的流動性高達(dá)3520億元，而外貿(mào)順差所產(chǎn)生的流動性也在1500億元以上，同時不斷開戶的新股民和新基民資金也在2500億元以上，三項合計新產(chǎn)生流動性7520億元。
數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計的結(jié)果，9月流動性不降反增3000億元。
美聯(lián)儲當(dāng)?shù)貢r間18日決定，將聯(lián)邦基金利率由原來的5.25%降為4.75%，人民幣升值壓力進一步提升，全球資金向中國流動的意愿在進一步加強，流動性過剩的狀況將由此進一步提升。
“這就是9月股市不可能大幅回落的原因，雖然流動性與股市資金是兩回事，但是流動性過剩的狀況繼續(xù)加大，會強化市場的做多信心。從目前的狀況看，股市短期可能會出現(xiàn)波動，但幅度不會低于5000點�！痹瓏┚仓治鰩煛F(xiàn)任深圳高特佳投資集團有限公司投資總監(jiān)陳耀華如此看待當(dāng)前的市場。
多管齊下收縮流動性
管理層力圖對沖流動性的舉措在9月力度不斷加大。
9月6日，中國人民銀行決定從2007年9月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，存款準(zhǔn)備金率上升到12.5%，這是今年我國第七次、去年以來第十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，離歷史上最高的13%僅一步之遙。
9月10日，財政部就發(fā)行特別國債相關(guān)事宜發(fā)文，經(jīng)全國人大批準(zhǔn)發(fā)行的15500億元特別國債中，2000億元通過全國銀行間債券市場，面向2006年-2008年記賬式國債承銷團招標(biāo)發(fā)行，也就是面向市場發(fā)行。其中，9月份面向市場發(fā)行特別國債抽走1000億資金。
QDII近期審批加速也會對市場資金面帶來一定影響。9月12日，首只股票型QDII基金——南方全球精選配置基金首日發(fā)售即超過150億元人民幣的預(yù)定規(guī)模，隨后南方基金申請追加額度，最終獲批的募集額度為40億美元。
據(jù)來自國家外匯管理局的消息，9月份已核準(zhǔn)新增QDII額度65億美元，分別是南方基金40億美元，華夏基金25億美元。這樣一來，港股直通車尚未開閘，接近500億元的市場資金又將開赴境外。
“對沖流動性還在通過資本市場來實現(xiàn)，加速發(fā)行大盤股就是這樣的意圖�！鄙缈圃航鹑谘芯克髣Ψ宀┦繉τ浾叻治稣f。
9月，大盤股發(fā)行不斷涌出。首先是9月11日發(fā)行的北京銀行，吸收資金150億元，市場申購資金異常踴躍，當(dāng)日凍結(jié)資金首次超過兩萬億，這給管理層提供了一級市場的流動性數(shù)據(jù)。
9月17日，過會僅一周的中國建設(shè)銀行突然提速，發(fā)行90億新股，籌資額高達(dá)580億元，超過去年的工行成為最大的IPO，凍結(jié)的資金更超2.25萬億元。
但是這樣的市場抽血并沒有嚇住市場。9月17日，滬市高收2%以上，一反過去大盤股發(fā)行日市場走勢低迷的狀況。管理層顯然發(fā)現(xiàn)了市場巨大的承接能力，利用資本市場回收流動性的動作更密集。
9月20日，中海油服新股發(fā)行繼續(xù)推出，吸收資金超過80億；
更大的發(fā)行還在后面，中國神華達(dá)600億元以上的新股發(fā)行將在9月25日進行；
9月24日，中石油回歸A股上會，回收流動性的動作進一步提速。
“如此密集的新股發(fā)行，就是為了對沖流動性�！标愐A十分肯定地作出了這樣的判斷。記者初步統(tǒng)計表明，9月份A股市場IPO總額超1500億，創(chuàng)歷史新高。
而管理層通過上述幾項措施回收的流動性在4500億元左右。
貿(mào)易順差放水1500億
多管齊下回收流動性的數(shù)字雖高達(dá)4500億元，但是新產(chǎn)生的流動性是決定流動性增減的天平的另一頭。
對市場資金面來講，持續(xù)高位的貿(mào)易順差就是資金的源泉。“只要貿(mào)易順差存在，流動性過多就會存在�！蓖鈪R專家、北京聯(lián)合匯華投資有限公司總裁王洋表示。
今年上半年，中國外匯儲備由10663億美元迅速增加到1.33萬億美元。按照對應(yīng)期的匯率計算，增加的外匯儲備導(dǎo)致人民幣資金投放約1.98萬億元。由于結(jié)匯渠道的人民幣投放屬于基礎(chǔ)貨幣，考慮到貨幣乘數(shù)的作用，增加的貨幣供應(yīng)量還要大。因此，結(jié)匯已成為人民幣投放的主渠道。
平安證券宏觀經(jīng)濟研究員李虹蓉表示，由于當(dāng)年累計貿(mào)易順差與當(dāng)年新增外匯占款保持著很高的相關(guān)性，持續(xù)擴大的貿(mào)易順差將使外匯占款不斷增加，導(dǎo)致存貨款增多，貨幣供給增速。
據(jù)來自海關(guān)總署的消息，我國8月份出口總值為1113.55億美元，進口總值為863.81億美元，實現(xiàn)貿(mào)易順差249.74億美元。
同時，海關(guān)總署本月11日發(fā)布的今年前8個月我國外貿(mào)進出口情況顯示，今年1月-8月，我國外貿(mào)進出口總值13697.1億美元，比去年同期(下同)增長24%；其中出口7657.3億美元，增長27.7%；進口6039.8億美元，增長19.6%。外貿(mào)順差呈增長之勢。
由于秋季是中國傳統(tǒng)的出口旺季，據(jù)中國農(nóng)業(yè)銀行高級經(jīng)濟師何志成估計，9月份貿(mào)易順差“不會低于200億美元”。為了規(guī)避匯率風(fēng)險，企業(yè)都是盡量縮短結(jié)匯時間，這樣一來，1500億貨幣將“躋身”市場。
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