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國(guó)元證券：11月大盤(pán)將先揚(yáng)后抑把握4大投資主題
10月份雖然兩市股指再創(chuàng)歷史新高，但絕大多數(shù)個(gè)股10月份跌幅較大，市場(chǎng)運(yùn)行"一九"特征十分明顯。就11月份市場(chǎng)走勢(shì)而言，筆者認(rèn)為，多數(shù)個(gè)股經(jīng)歷10月份大幅下跌之后，在11月初會(huì)有反彈出現(xiàn)，預(yù)計(jì)11月份市場(chǎng)走勢(shì)為"先揚(yáng)后抑、高位大型箱體震蕩整理"，60日均線(xiàn)在11月份會(huì)再次面臨考驗(yàn)。筆者將11月份投資主題概括為：側(cè)重成長(zhǎng)股反彈機(jī)會(huì)，兼顧人民幣升值下的部分板塊價(jià)值重估及股指期貨概念股市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
短線(xiàn)利多因素將有助于股指止跌反彈
第一、從近幾個(gè)月貿(mào)易順差變化情況來(lái)看，雖然9月份貿(mào)易順差增幅開(kāi)始減小，但貿(mào)易順差絕對(duì)數(shù)額依然較大�？紤]外資在A股市場(chǎng)中所處的特殊主導(dǎo)地位，在人民幣升值及資產(chǎn)重估雙重利益誘導(dǎo)下，持續(xù)不斷流入的外資未來(lái)依然會(huì)在房地產(chǎn)、金融兩個(gè)板塊掀起波瀾。就此而言，未來(lái)只要貿(mào)易順差不出現(xiàn)明顯縮減，以人民幣升值為主題的金融、地產(chǎn)、資源板塊依然是外資最值得關(guān)注的板塊。外資對(duì)上述板塊的介入所導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)在某種程度上會(huì)給11月份市場(chǎng)帶來(lái)波段性機(jī)會(huì)。
第二、從資金面角度分析，近日隨著中石油申購(gòu)資金的解凍，部分申購(gòu)資金重新回流A股市場(chǎng)，有助于A股市場(chǎng)于11月初走強(qiáng)。
第三、從漲跌率、市盈率兩大市場(chǎng)法則角度判斷，個(gè)股此輪調(diào)整實(shí)際上從10月份已經(jīng)開(kāi)始，因此，11月初，部分個(gè)股經(jīng)歷10月份大幅下跌之后，隨著三季度業(yè)績(jī)報(bào)表的公布，一些超跌個(gè)股會(huì)出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。由此會(huì)有助于市場(chǎng)于11月初走強(qiáng)。
第四、考慮未來(lái)股指期貨推出的可能性，一些藍(lán)籌股作為備戰(zhàn)股指期貨的戰(zhàn)略性籌碼，在11月份會(huì)得到機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，從而推動(dòng)股指在11月初走強(qiáng)。
利淡因素將制約股指中線(xiàn)走勢(shì)
1、從宏觀經(jīng)濟(jì)政策判斷，在美元貶值趨勢(shì)未變、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式尚未完全實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的背景下，經(jīng)濟(jì)調(diào)控不可避免。筆者預(yù)計(jì)，11月份會(huì)有加息等緊縮性調(diào)控政策出臺(tái)。
2、從A股市場(chǎng)投資價(jià)值判斷，根據(jù)兩市公布的中報(bào)折算，兩市加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)不低，市場(chǎng)運(yùn)行呈明顯的資金推動(dòng)型特征，部分行業(yè)市盈率水平明顯偏高。從行業(yè)市盈率分布來(lái)看，目前行業(yè)動(dòng)態(tài)加權(quán)平均市盈率低于40倍行業(yè)僅為高速、鋼鐵、化工、金融等。有鑒于此，筆者預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)除部分估值偏低及部分高成長(zhǎng)的行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行會(huì)呈明顯的板塊運(yùn)行特征之外，在市場(chǎng)震蕩過(guò)程中市場(chǎng)機(jī)會(huì)多表現(xiàn)為個(gè)股機(jī)會(huì)。
從四方面把握個(gè)股投資機(jī)會(huì)
綜上所述，遵循筆者所提到的11月份投資主題："側(cè)重成長(zhǎng)股反彈機(jī)會(huì)，兼顧人民幣升值及股指期貨即將推出預(yù)演下的部分板塊價(jià)值重估"，建議11月份關(guān)注以下板塊：1、本著國(guó)際化原則，建議在10月份對(duì)估值偏低、前期在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)程中被錯(cuò)殺的高速公路板塊予以積極關(guān)注； 2、美元貶值、人民幣被動(dòng)升值下的金融、地產(chǎn)、資源、電力、不動(dòng)產(chǎn)等投資機(jī)會(huì)；3、三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著的化肥、化纖、化工、鋼鐵板塊個(gè)股超跌反彈機(jī)會(huì)；4、部分存在央企資產(chǎn)注入、整體上市及其他重組板塊、3G板塊超跌反彈的市場(chǎng)機(jī)會(huì).
東北證券：11月份A股市場(chǎng)投資策略及重點(diǎn)品種推薦
一、10月份市場(chǎng)表現(xiàn)綜述：
隨著9月下旬滬指站穩(wěn)20日均線(xiàn)后，再度發(fā)力直立沖擊了6000點(diǎn)，從而使得10月份市場(chǎng)充滿(mǎn)了變數(shù)。投資者面對(duì)指數(shù)高位的擔(dān)憂(yōu)、管理層的輿論調(diào)控、CPI屢創(chuàng)新高后的貨幣政策動(dòng)向、新股發(fā)行節(jié)奏等等，左右著這個(gè)市場(chǎng)的紅綠�；仡櫿麄�(gè)10月份可以發(fā)現(xiàn)，指數(shù)在震蕩起伏過(guò)程中消息面并不平靜，80%的股票一直沉迷在一片陰跌之中。
進(jìn)入10月份，消息面偏淡成分開(kāi)始增多。首先是大量二三線(xiàn)品種連續(xù)下跌，只有一線(xiàn)藍(lán)籌進(jìn)入相對(duì)突出。對(duì)于題材股的炒作管理層顯然容忍度有限，風(fēng)險(xiǎn)教育呼聲漸高，輿論導(dǎo)向與"5?30"之前有幾分相似之處。其次是CPI指數(shù)連創(chuàng)新高，終于激發(fā)了央行年內(nèi)第五次加息，而準(zhǔn)備金率的再次調(diào)高也在25日付緒行動(dòng)。最后就是大盤(pán)股、H股海歸發(fā)行節(jié)奏加快，資金面經(jīng)歷了"大考"。二級(jí)市場(chǎng)成交量一縮再縮，兩市終于再次跌破了1500億的單日量能。
就熱點(diǎn)而言，10月份相對(duì)于前期指數(shù)一路走低，連續(xù)靠近5550點(diǎn)來(lái)回進(jìn)行調(diào)整，基金等主流力量主動(dòng)轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)主打一線(xiàn)藍(lán)籌，各個(gè)行業(yè)的領(lǐng)頭品種，一群大象股悄然走俏。但同時(shí)不確定因素也在增多，也激發(fā)了投機(jī)客的大逃亡。題材炒作風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇共存再次得到了市場(chǎng)驗(yàn)證。不過(guò)人民幣升值趨勢(shì)不變、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭繼續(xù)保持，也使得大盤(pán)股指從點(diǎn)位上講并沒(méi)有產(chǎn)生極度恐慌的暴跌，近期一度殺跌破位20日均線(xiàn)均的支撐和壓力的相互轉(zhuǎn)換，不得不承認(rèn)當(dāng)前仍屬中期調(diào)整的徘徊之中。
二、11月份市場(chǎng)環(huán)境分析：
1、物價(jià)出現(xiàn)回落，須警惕結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)為全面上漲的壓力 今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)熱點(diǎn)是價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)此，國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為，其鮮明的特征是"結(jié)構(gòu)性上漲"。前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.1%。8月份曾經(jīng)高達(dá)6.5%的CPI增幅，到9月份略有回落，同比上漲6.2%，回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。李曉超認(rèn)為，目前"結(jié)構(gòu)性上漲"的特點(diǎn)還很突出，價(jià)格仍以食品特別是肉禽蛋價(jià)格上漲為主。從實(shí)際情況看，前三季度食品價(jià)格同比上漲10.6%，拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲約3.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，糧食上漲6.3%，肉禽及其制品上漲29.1%，拉動(dòng)價(jià)格上漲約2個(gè)百分點(diǎn)。其中，為人們熟知的豬肉價(jià)格上漲又是首當(dāng)其沖，上漲幅度為45.5%，拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲近1.3個(gè)百分點(diǎn)。
今年物價(jià)出現(xiàn)較快上漲的原因，從國(guó)內(nèi)看，供應(yīng)方面主要是，種種原因?qū)е碌呢i肉價(jià)格上漲，以及隨后帶動(dòng)的相關(guān)替代品價(jià)格的上漲；成本方面主要是，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)資料價(jià)格的不同程度上漲，推動(dòng)了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。從國(guó)際環(huán)境看，由于糧食減產(chǎn)，從去年末開(kāi)始，國(guó)際糧食價(jià)格持續(xù)上漲，大約上漲14%，形成了對(duì)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格以及食品價(jià)格的壓力。
物價(jià)的結(jié)構(gòu)性上漲有沒(méi)有可能演變成全面的通貨膨脹，是各個(gè)方面十分關(guān)注的問(wèn)題。今年以來(lái)，中央政府針對(duì)物價(jià)快速上漲的問(wèn)題，及時(shí)出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控政策措施。例如，加大了對(duì)豬肉供應(yīng)各個(gè)環(huán)節(jié)的調(diào)控，采取多種優(yōu)惠政策支持生豬生產(chǎn)，加強(qiáng)對(duì)物價(jià)的監(jiān)督管理，等等。9月份上漲的勢(shì)頭已經(jīng)放緩，從調(diào)控的重點(diǎn)--豬肉價(jià)格走勢(shì)看，9月份豬肉價(jià)格月環(huán)比下降4.9%，豬肉價(jià)格上漲得到初步控制。對(duì)此，李曉超提醒，雖然總體上出現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但基礎(chǔ)并不牢固。隨著勞動(dòng)力成本和其他要素成本上升，國(guó)際市場(chǎng)原油、糧食等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲，以及通貨膨脹預(yù)期等因素的綜合影響，存在著價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)為全面上漲的壓力。
2、面對(duì)不確定因素，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控 盡管前三季度發(fā)展已奠定今年國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良好格局，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快、全面通脹壓力增大、資產(chǎn)價(jià)格大幅度上漲、節(jié)能減排壓力較大等問(wèn)題，依然讓我們不敢松懈。特別是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性在加大，更給融入全球的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成了不確定的影響。國(guó)際貨幣基金組織今年4月份預(yù)測(cè)明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是5.2%，但到10月份就把5.2%下調(diào)為4.8%。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.8%下調(diào)到1.9%。李曉超認(rèn)為，從調(diào)整后的速度看，還是屬于比較快速的增長(zhǎng)，但值得關(guān)注的是，美國(guó)房地產(chǎn)降溫和次級(jí)債危機(jī)對(duì)美國(guó)消費(fèi)需求，乃至世界經(jīng)濟(jì)的影響，還存在著變數(shù)。也就是說(shuō)，還存在著很大的不確定性。歐盟、日本等經(jīng)濟(jì)體的影響還有待觀察，再加之當(dāng)前石油價(jià)格和初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格在高位中攀升，這些都加大了明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性。我們必須密切關(guān)注，及時(shí)應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的不利影響。
3.負(fù)利率狀況仍在延續(xù) 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局提供的數(shù)據(jù)，今年9月，CPI同比上漲6.2%，最近幾個(gè)月來(lái)首次出現(xiàn)下降，前三季度，CPI同比上漲4.1%。雖然專(zhuān)家對(duì)CPI增速是否已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)存有爭(zhēng)議，但普遍認(rèn)為，目前通脹仍處于高位，尚不能肯定通脹壓力已顯著減輕。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人李曉超昨日也表示，預(yù)計(jì)四季度價(jià)格增勢(shì)可能減弱，但最近初級(jí)產(chǎn)品、國(guó)際原油價(jià)格等有所上升，未來(lái)CPI仍存在上漲壓力。此外，央行行長(zhǎng)周小川近日曾表示，近期CPI有上升趨勢(shì)，該指標(biāo)是加息的主要考慮因素�；ㄆ旒瘓F(tuán)董事總經(jīng)理、亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平認(rèn)為，中國(guó)GDP和CPI增長(zhǎng)的放緩只是略微緩和了對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂(yōu)；過(guò)高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹仍然是個(gè)問(wèn)題，尤其是在貨幣供應(yīng)量加速增長(zhǎng)的情況下。預(yù)計(jì)中國(guó)央行將在年底前再次加息27個(gè)基點(diǎn)，以抑制信貸需求，確保銀行存款獲得正利率。
央行數(shù)據(jù)顯示，最近一次加息后，央行一年期定期存款利率為3.87%。而前三季度，CPI同比上漲4.1%。此外，央行行長(zhǎng)助理易綱日前表示，預(yù)計(jì)全年CPI增長(zhǎng)4.5%。由此可見(jiàn)，目前負(fù)利率狀況仍在延續(xù)。
三、11月份大盤(pán)走勢(shì)展望：
我們認(rèn)為上證指數(shù)在11月份將先揚(yáng)后抑，震蕩?kù)柟虨橹鳌Ｔ露冗\(yùn)行空間往往較難精確把握，我們估計(jì)11月份上檔阻力為6050點(diǎn)-6250點(diǎn)，支撐位5050點(diǎn)至5150點(diǎn)，主要波動(dòng)區(qū)間在5000點(diǎn)至6000點(diǎn)，重要的時(shí)間窗口為11月2日，11月16日，11月30日，但由于不確定的因素比較多，11月份可能多空分歧較大，動(dòng)蕩的走勢(shì)可能會(huì)超過(guò)我們的預(yù)期。但我們可以按以下幾個(gè)策略來(lái)分別探討和挖掘：
1、長(zhǎng)期趨勢(shì)雖有重要支撐，但短期趨勢(shì)已經(jīng)明顯破位
上證指數(shù)在10月份輕松逾越6000點(diǎn)，但在5800點(diǎn)至6200點(diǎn)區(qū)間多空反復(fù)進(jìn)行拉鋸震蕩，形成了階段性的平衡格局。11月份多方仍有再度上攻的動(dòng)力，只是上升速率可能有所降低。第三季度的8、9、10三個(gè)月上證指數(shù)升幅分別為16.73%、6.39%，3%。不過(guò)我們認(rèn)為即使沖高回調(diào)，其幅度也有限，從短線(xiàn)的角度分析出發(fā)，可以考慮在11月中，大盤(pán)的10日均線(xiàn)得失，10月份大多數(shù)時(shí)間在此線(xiàn)之上運(yùn)行，一旦收盤(pán)指數(shù)低于此線(xiàn)，往往引起短線(xiàn)較大拋盤(pán)，這也是短線(xiàn)分析大盤(pán)強(qiáng)弱的重要分水嶺，11月份可能要多關(guān)注30日均線(xiàn)的支撐作用，如果日常運(yùn)行中低于此線(xiàn)，仍可考慮逐步吸納。
2、震蕩盤(pán)整后，股指依然存在上沖6000點(diǎn)的巨大希望。
上證指數(shù)自2007年7月初見(jiàn)低3563點(diǎn)以來(lái)逐步上升，目前這種升勢(shì)暫時(shí)在6125點(diǎn)到達(dá)盡頭，隨后在政策的預(yù)期下，展開(kāi)了在5500點(diǎn)左右的盤(pán)整。如果在5000點(diǎn)附近出現(xiàn)震蕩整理，可視之為攻克更高目標(biāo)前的養(yǎng)精蓄銳。自從2005年6月6日上證指數(shù)見(jiàn)底998點(diǎn)以來(lái)，期間有過(guò)三次箱形整理，也是牛市中的調(diào)整。2006年5至8月份主要是消化1800點(diǎn)的壓力，2007年第一季度主要是為有效突破3000點(diǎn)而蓄勢(shì)。如果說(shuō)前期的幾個(gè)箱形震蕩區(qū)域作為攀登高峰過(guò)程中的"營(yíng)地"，11月份的技術(shù)目標(biāo)是攻克6000點(diǎn)所帶來(lái)的心里壓力。10月份只完成了沖擊的任務(wù)，但沒(méi)有成功的站穩(wěn)在6000點(diǎn)的上方。11月份完成大舉沖擊6000點(diǎn)上方的難度較大，在11月份中較強(qiáng)的阻力區(qū)域在6050點(diǎn)至6250點(diǎn)，這對(duì)第四季度的多方可能有吸引力，我們估計(jì)11月份主要波動(dòng)區(qū)間為5000點(diǎn)至6000點(diǎn)。四、10月份重點(diǎn)品種推薦
10月份滬深兩市雖然持續(xù)創(chuàng)出新高，但多空分歧明顯加大，題材、概念等非業(yè)績(jī)因素在10月份股價(jià)上漲中的作用突出，市場(chǎng)呈現(xiàn)較為明顯的資金推動(dòng)特征。個(gè)股結(jié)構(gòu)性分化加劇，這可能導(dǎo)致11月份大盤(pán)震蕩加劇，波動(dòng)幅度加大。如何在規(guī)避部分個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又抓住另一部分個(gè)股的機(jī)會(huì)是投資者需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。
進(jìn)入11月份，我們建議采用自下而上的方式選擇個(gè)股機(jī)會(huì)，主要關(guān)注兩大投資主題：(1)資產(chǎn)注入、央企整合等外延式增長(zhǎng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)整體估值偏高背景下，外延式增長(zhǎng)成為能夠?qū)垢吖乐碉L(fēng)險(xiǎn)的最主要看點(diǎn)。我們主要從地方和央企整合中挖掘投資機(jī)會(huì)，這是一個(gè)長(zhǎng)期的投資主題。由于很多公司的整合與資產(chǎn)注入沒(méi)有明確的時(shí)間表，這就要求我們從確定性入手，尋找在今年年底前有望完成資產(chǎn)注入的投資案例，這些投資案例將是投資者第四季度的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。(2)資產(chǎn)重估帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。在最近兩個(gè)月中，歷來(lái)被認(rèn)為屬于周期性行業(yè)的有色、煤炭、礦產(chǎn)資源等股票均經(jīng)歷了大幅上漲過(guò)程，關(guān)鍵在于其供給有限性與需求無(wú)限性使市場(chǎng)投資視角出現(xiàn)了很大轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)重估的投資魅力可見(jiàn)一斑。而從傳統(tǒng)意義上看，資產(chǎn)重估主要指人民幣升值背景下?lián)碛械碾[蔽性房地產(chǎn)資產(chǎn)的重估，以及上市公司擁有的未上市企業(yè)股權(quán)一旦上市以后的資產(chǎn)重估，這同樣是一個(gè)長(zhǎng)期性的投資主題。未來(lái)涉及資產(chǎn)重估的投資機(jī)會(huì)依然不少，值得投資者關(guān)注。
綜上所述，我們選擇601939建設(shè)銀行，600795國(guó)電電力，600508上海能源，600362江西銅業(yè)，600307酒鋼宏興，600350山東高速，600216浙江醫(yī)藥，000897津?yàn)I發(fā)展等八只個(gè)股作為我們11月份的重點(diǎn)品種。
五.重點(diǎn)個(gè)股的推薦理由：
601939建設(shè)銀行：
建設(shè)銀行我國(guó)第二大的國(guó)有商業(yè)銀行，在中國(guó)內(nèi)地設(shè)有13,551家分支機(jī)構(gòu)，在香港、新加坡、等地設(shè)有分行。此外，作為國(guó)內(nèi)唯一具有工程造價(jià)咨詢(xún)服務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行，中期實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金同比增長(zhǎng)101.8%，在行業(yè)整體轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)繁榮預(yù)期下，其中間業(yè)務(wù)有望在未來(lái)三年保持40%以上的增長(zhǎng)，在市場(chǎng)上格外受到強(qiáng)大機(jī)構(gòu)的青睞，短線(xiàn)是風(fēng)險(xiǎn)偏好者值得重點(diǎn)關(guān)注的品種。
600795國(guó)電電力：
據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)公布，國(guó)務(wù)院前期正式批復(fù)《東北地區(qū)振興規(guī)劃》，要求努力將東北地區(qū)建設(shè)成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的裝備制造業(yè)基地等國(guó)家四大基地。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第三極的東北地區(qū)受益最大的應(yīng)該非電力股莫屬，國(guó)家加大東北基地建設(shè)，必將加大電力的使用力度，要使建設(shè)順暢，能源方面必須有所保障。國(guó)電電力(600795)，原名東北熱電，有望成為最為直接的受益對(duì)象。
600508上海能源：
公司通過(guò)廣泛開(kāi)展"雙增雙節(jié)雙降"活動(dòng)，發(fā)揮煤、電、鋁、運(yùn)產(chǎn)業(yè)間的協(xié)調(diào)配合，在產(chǎn)能擴(kuò)大和電解鋁價(jià)格上漲的雙重利好刺激下，公司電解鋁收益將有望出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。2006末期該股每股收益0.6187元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.43%，07年一季度每股收益0.1956元，按此計(jì)算其市盈率只有23倍，和其他同類(lèi)股票相比，目前價(jià)值有所低估。
600362江西銅業(yè)：
預(yù)期在2007- 2009年其自產(chǎn)精銅量將呈現(xiàn)1-1.5萬(wàn)噸/年的增長(zhǎng)趨勢(shì)，且市場(chǎng)金屬價(jià)格預(yù)計(jì)也將持續(xù)走強(qiáng)，提升公司產(chǎn)品售價(jià)。同時(shí)，公司銅加工產(chǎn)業(yè)鏈條有望繼續(xù)延伸。目前銅材加工基本屬于精煉銅的初級(jí)加工產(chǎn)品，而公司的大股東江銅集團(tuán)與美國(guó)耶茲合作的高檔銅箔業(yè)務(wù)已經(jīng)投產(chǎn)，公司2007-2009年實(shí)現(xiàn)每股收益為1.66、2.25和2.45元。對(duì)比A股市場(chǎng)有色金屬行業(yè)公司08年平均16-18倍市盈率估值，投資評(píng)級(jí)提升至"增持"。
600307酒鋼宏興：
酒鋼宏興的最主要的優(yōu)勢(shì)是地處礦產(chǎn)資源豐富的西北，且擁有嘉峪關(guān)-內(nèi)蒙古的自建鐵路，可低價(jià)獲得當(dāng)?shù)氐V石資源和內(nèi)蒙古煤炭資源，且從中亞國(guó)家進(jìn)口的鐵礦石低于海運(yùn)礦石價(jià)格，另外公司成功地實(shí)行了扁平化管理，原材料成本優(yōu)勢(shì)明顯；控股股東和從事國(guó)際化礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)的歐亞工業(yè)財(cái)團(tuán)的合作使公司鐵礦石成本優(yōu)勢(shì)更為突出。不考慮資產(chǎn)注入，維持公司2007~2009年EPS為0.75元、0.88元、0.98元的預(yù)測(cè)，維持"增持"評(píng)級(jí)。
600350山東高速：
另外公司大股東股改時(shí)承諾將積極爭(zhēng)取政府及有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，使上市公司收購(gòu)路橋類(lèi)優(yōu)良資產(chǎn)――京福高速公路德州至濟(jì)南段，該路段是北京至福州高速公路與北京至上海高速公路在山東省內(nèi)的重合路段，也是目前國(guó)內(nèi)車(chē)流量最大的高速公路路段之一，全長(zhǎng)約91公里，有七個(gè)收費(fèi)站，近年來(lái)車(chē)流量增長(zhǎng)迅猛，盈利能力非常強(qiáng)。一旦這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)順利注入上市公司，將給公司的未來(lái)成長(zhǎng)提供強(qiáng)大動(dòng)力。另外公司還具有被市場(chǎng)忽略的參股券商題材，07年中報(bào)顯示，公司分別持有中信萬(wàn)通證券有限責(zé)任公司1.225%股權(quán)，最初投資成本3000萬(wàn)元，持有天同證券有限責(zé)任公司3%，在火爆的牛市行情中，山東高速(600350)也有望能分享到這一盛宴。
600216浙江醫(yī)藥：
公司還擁有在國(guó)際市場(chǎng)上極具競(jìng)爭(zhēng)力FED和苯芴醇兩項(xiàng)拳頭產(chǎn)品；FED壟斷利潤(rùn)高，產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司FED產(chǎn)銷(xiāo)量高居全球第三，成為分享壟斷利潤(rùn)的大贏家。公司作為我國(guó)目前唯一生產(chǎn)本芴醇的廠(chǎng)家，產(chǎn)品供給瑞士諾華公司，近日公司與瑞士諾華公司簽定了關(guān)于諾華公司購(gòu)買(mǎi)公司苯芴醇產(chǎn)品的重大合同，合同總金額為2966.1萬(wàn)美元，產(chǎn)品交付期為2007年9月~2008年6月，再此之前，公司就已經(jīng)與諾華公司有過(guò)合作，公司從中已經(jīng)獲益非淺，而這次大訂單的繼續(xù)簽署，無(wú)疑將再次為公司07年業(yè)績(jī)做出積極貢獻(xiàn)。
000897津?yàn)I發(fā)展：
中央大力推進(jìn)天津?yàn)I海新區(qū)開(kāi)發(fā)開(kāi)放。從政策支持力度來(lái)看，濱海新區(qū)與深圳特區(qū),上海浦東被中央列為同等重要的位置。隨著納入國(guó)家"十一五"發(fā)展規(guī)劃,國(guó)家將持續(xù)增大對(duì)濱海新區(qū)的投資力度,增加對(duì)新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，伴隨著濱海新區(qū)配套設(shè)施的逐步完善，區(qū)域內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求也將會(huì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，津?yàn)I發(fā)展作為濱海地區(qū)核心房地產(chǎn)商，面臨歷史發(fā)展機(jī)遇,津?yàn)I發(fā)展正在把握機(jī)遇，大力發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，其中公司計(jì)劃以增發(fā)募集35億元打造津?yàn)I新城，具有想象空間.
招商證券：房地產(chǎn)4季度投資策略重點(diǎn)關(guān)注8金股
由于受益于中國(guó)居民金融資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)和人民幣的持續(xù)升值，中國(guó)未來(lái)的房地產(chǎn)價(jià)格總體將繼續(xù)上漲。維持對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)"推薦"的投資評(píng)級(jí)。
--房地產(chǎn)行業(yè)四季度投資策略報(bào)告
價(jià)格高位運(yùn)行行業(yè)長(zhǎng)陽(yáng)確立
總體來(lái)說(shuō)，我們繼續(xù)看好中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。由于受益于中國(guó)居民金融資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)和人民幣的持續(xù)升值，中國(guó)未來(lái)的房地產(chǎn)價(jià)格總體將繼續(xù)上漲。維持對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)"推薦"的投資評(píng)級(jí)。
住房供給短缺
建設(shè)部規(guī)劃到2020年中國(guó)城鎮(zhèn)居民人均住房面積達(dá)35平米。按這一規(guī)劃，我們估算了未來(lái)中國(guó)城鎮(zhèn)居民的人均住房面積。
中國(guó)城鎮(zhèn)居民對(duì)于住房的需求大體由三部分組成：一是新增城鎮(zhèn)人口對(duì)于住房的需求。10年來(lái)中國(guó)每年新增城鎮(zhèn)人口都在1490萬(wàn)以上，我們保守預(yù)計(jì)未來(lái)每年新增1000萬(wàn)城鎮(zhèn)人口；二是現(xiàn)有的5.77億城鎮(zhèn)人口的人均住房面積的增加；三是城鎮(zhèn)居民的住房折舊(我們用拆遷來(lái)近似代替)。按建設(shè)部人均住房面積規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)中國(guó)城鎮(zhèn)居民對(duì)住房需求每年至少為7億平米。
我們認(rèn)為，中國(guó)土地的供給形勢(shì)依然嚴(yán)峻。中國(guó)耕地資源稀缺，在不到世界10%的耕地上，承載著世界22%的人口。中國(guó)面臨的人多地少矛盾，是極為尖銳和突出的；更為嚴(yán)峻的是，有限的耕地資源還在大量減少。根據(jù)國(guó)土資源部提供的土地變更調(diào)查結(jié)果，到2006年底，中國(guó)的耕地面積為18.27億畝，而在1998年，中國(guó)的耕地?cái)?shù)量還維持在19.45億畝，9年間中國(guó)的耕地減少了1.18億畝。今后一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期，中國(guó)人口將繼續(xù)增加，人地矛盾將更加突出。國(guó)務(wù)院已經(jīng)明確表示一定要守住中國(guó)耕地不少于18億畝這條紅線(xiàn)。
目前，中國(guó)商品住房的竣工面積每年不到5億平米。嚴(yán)峻的土地形勢(shì)無(wú)疑對(duì)中國(guó)城鎮(zhèn)居民的住房供給形成嚴(yán)重的制約，我們預(yù)計(jì)未來(lái)城鎮(zhèn)住房的年供給面積很難有效突破7億平米。
即使以每年7億平米的住房供給考慮，中國(guó)未來(lái)城鎮(zhèn)居民住房依然存在著一定的缺口。若考慮到商品住房每年供給缺口所形成累計(jì)效應(yīng)，則中國(guó)城鎮(zhèn)居民對(duì)商品住房的需求將更強(qiáng)烈。
社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力充足
自1998年中國(guó)取消福利分房以來(lái)，中國(guó)一手商品房的銷(xiāo)售收入一直在不斷增長(zhǎng)。2006年中國(guó)一手商品房銷(xiāo)售收入為2.05萬(wàn)億元人民幣左右，預(yù)計(jì)2007年為2.30萬(wàn)億左右。
與此同時(shí)，中國(guó)居民金融資產(chǎn)也在快速增長(zhǎng)。中國(guó)居民的金融資產(chǎn)(僅考慮儲(chǔ)蓄和股票)從2001年的7.4萬(wàn)億上升到了2007年的23.8萬(wàn)億左右，也即6年間中國(guó)居民的金融資產(chǎn)上漲了220%。中國(guó)居民金融資產(chǎn)的快速增加無(wú)疑也形成了強(qiáng)勁的購(gòu)買(mǎi)力。盡管中國(guó)一手商品房銷(xiāo)售收入由2005年的1.76萬(wàn)億提高到了2007年的2.30萬(wàn)億(預(yù)計(jì)值)，但中國(guó)一手商品房銷(xiāo)售收入與居民金融資產(chǎn)的比例由2005年的11.9%下降到了2007年的9.7%。
再?gòu)闹袊?guó)住房抵押貸款的情況來(lái)看，住房抵押貸款占居民金融資產(chǎn)的比例由2004年的12.6%下降到了2007年的10.5%。
流動(dòng)性依然巨大
中國(guó)外匯儲(chǔ)備年新增額快速提高。近年來(lái)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備每年以至少30%左右的速度在增長(zhǎng)，相應(yīng)地每年的外匯新增額也在快速增長(zhǎng)。2004年到2006年，中國(guó)年新增的外匯儲(chǔ)備分別為：2067億美元、2089億美元和2475億美元。2007年前三季度新增外匯儲(chǔ)備就達(dá)到了3673億美元，預(yù)計(jì)2007年全年新增外匯儲(chǔ)備4672億美元左右。
外匯儲(chǔ)備年新增額的快速增長(zhǎng)，對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格主要帶來(lái)了兩個(gè)方面的影響。首先，不排除有一部分外資直接流向了房地產(chǎn)行業(yè)，增加了對(duì)房地產(chǎn)的需求；其次，盡管央行對(duì)沖掉了絕大部分的外匯占款，但M2還是保持了較高的增速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)流動(dòng)性不斷加大。巨大的流動(dòng)性推高了資產(chǎn)價(jià)格，這也包括房地產(chǎn)價(jià)格。
當(dāng)前，美國(guó)在次級(jí)債的影響下，美元已經(jīng)降息，中國(guó)則在繼續(xù)加息，人民幣未來(lái)將繼續(xù)升值，甚至?xí)兴崴�。未�?lái)中國(guó)外匯儲(chǔ)備年增長(zhǎng)額有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)價(jià)格將會(huì)繼續(xù)面臨上漲的壓力。
房?jī)r(jià)回調(diào)或成疑問(wèn)
03年以來(lái)，針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)出臺(tái)了一些調(diào)控政策。2006年5月17日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出了促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的六項(xiàng)措施，包括了住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)、稅收、信貸、土地、廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)等方面，以此拉開(kāi)了2006年房地產(chǎn)調(diào)控序幕。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這六條措施開(kāi)啟了2006年房地產(chǎn)調(diào)控序幕，稱(chēng)之為國(guó)六條。
2007年4月，中國(guó)建設(shè)部、國(guó)土資源部等八部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序?qū)ｍ?xiàng)整治的通知》，掀開(kāi)房地產(chǎn)領(lǐng)域的市場(chǎng)秩序?qū)ｍ?xiàng)整治行動(dòng)序幕。這次行動(dòng)緊緊圍繞房地產(chǎn)項(xiàng)目審批、開(kāi)發(fā)、交易、中介等環(huán)節(jié)，運(yùn)用法律、行政等多種手段嚴(yán)厲打擊房地產(chǎn)領(lǐng)域的違法違規(guī)、權(quán)錢(qián)交易行為。
直到最近的9月27日，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》。對(duì)項(xiàng)目資本金(所有者權(quán)益)比例達(dá)不到35%或未取得土地使用權(quán)證書(shū)、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證和施工許可證的項(xiàng)目，商業(yè)銀行不得發(fā)放任何形式的貸款；商業(yè)銀行只能對(duì)購(gòu)買(mǎi)主體結(jié)構(gòu)已封頂住房的個(gè)人發(fā)放住房貸款；對(duì)已利用貸款購(gòu)買(mǎi)住房、又申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)第二套(含)以上住房的，貸款首付款比例不得低于40%，貸款利率不得低于中國(guó)人民銀行公布的同期同檔次基準(zhǔn)利率的1.1倍。
分析了一系列政策，我們認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控并不一定會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)下降。首先，管理層在歷次的調(diào)控政策中一直強(qiáng)調(diào)"穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格"。我們認(rèn)為，管理層并不希望房?jī)r(jià)上漲得過(guò)快，但管理層調(diào)控的意圖絕不是想房?jī)r(jià)下跌；其次，管理層對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控主要是針對(duì)需求一側(cè)：抑制需求。例如提高貸款利率，提高首付、征收營(yíng)業(yè)稅等等。我們認(rèn)為，中國(guó)居民對(duì)于住房的需求十分強(qiáng)勁，管理層一直希望通過(guò)抑制需求來(lái)穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格，雖然也在一定程度上抑制了房?jī)r(jià)上漲的速度，但在全社會(huì)強(qiáng)勁的購(gòu)買(mǎi)力面前實(shí)際效果并不明顯。最后，對(duì)于土地的調(diào)控愈加嚴(yán)厲。管理層一直在規(guī)范土地市場(chǎng)的發(fā)展，再加之嚴(yán)峻的土地供給形勢(shì)，其結(jié)果必然是土地價(jià)格的不斷上漲。這也在一定程度上助長(zhǎng)了房地產(chǎn)價(jià)格的上漲。
四類(lèi)企業(yè)值得關(guān)注
我們非常關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)龍頭、區(qū)域龍頭、有資產(chǎn)持續(xù)注入預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司和股價(jià)嚴(yán)重低估的公司。在行業(yè)投資策略上，我們建議投資者關(guān)注這四類(lèi)公司。
行業(yè)龍頭
我們強(qiáng)烈推薦招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、萬(wàn)科A、金地集團(tuán)。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)價(jià)格總體將上漲，行業(yè)內(nèi)的龍頭公司借助規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)最有可能獲得快速的發(fā)展和良好的業(yè)績(jī)。
我們看好以萬(wàn)科、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)和金地集團(tuán)為代表的行業(yè)龍頭公司。我們對(duì)于這4只股票給予"強(qiáng)烈推薦A"的投資評(píng)級(jí)。
區(qū)域龍頭
強(qiáng)烈推薦華發(fā)股份。我們看好珠海的房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展前景。首先，珠海是珠三角的后花園，從地理位置上看，珠海地接澳門(mén)，水連香港、深圳；從自然環(huán)境上看，珠海自然環(huán)境優(yōu)美，山清水秀，海域廣闊，有包括"伶仃島"在內(nèi)的一百多個(gè)海島，素有"百島之市"美稱(chēng)；從人文環(huán)境上看，珠海有各種動(dòng)人的歷史傳說(shuō)和典故；從城市規(guī)劃來(lái)看，珠海城市建設(shè)優(yōu)雅別致，極富海濱花園情調(diào)的現(xiàn)代氣息。
其次，珠海在規(guī)劃上將被打造成度假勝地。以緊鄰澳門(mén)的橫琴島為例，該島自下半年起將被投入巨資以打造成度假中心。
最后，珠三角合作不斷深化。醞釀多年的港珠澳大橋的規(guī)劃方案已經(jīng)基本確定，很快就可以施工。該大橋的開(kāi)通使得香港到珠海的時(shí)間由原先75分鐘的船程縮短到30分鐘的車(chē)程。同時(shí)2008年底廣州至珠海的輕軌將開(kāi)通，該輕軌的開(kāi)通使得廣州到香港的時(shí)間由原先140分鐘的車(chē)程縮短到40分鐘。這兩大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)無(wú)疑對(duì)珠海房地產(chǎn)市場(chǎng)構(gòu)成重大利好。港深大橋的開(kāi)通導(dǎo)致深圳房地產(chǎn)市場(chǎng)猛烈上漲就是一個(gè)很好的案例。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司目前在珠海房地產(chǎn)市場(chǎng)上的占有率接近20%。公司是珠海當(dāng)之無(wú)愧的房地產(chǎn)龍頭。公司目前開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目主要在珠海和中山。目前公司的項(xiàng)目有：華發(fā)新城、華發(fā)世紀(jì)城、華發(fā)九洲、華發(fā)紅門(mén)樓、華發(fā)水郡和中山華發(fā)生態(tài)園以及重慶銅鑼灣項(xiàng)目。目前，公司的權(quán)益總建筑面積達(dá)291萬(wàn)平米(不含已售出的華發(fā)新城二期和華發(fā)新城三期，未考慮重慶銅鑼灣項(xiàng)目)。給予"強(qiáng)烈推薦A"的投資評(píng)級(jí)
有資產(chǎn)持續(xù)注入預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司
關(guān)于這個(gè)主題，我們強(qiáng)烈推薦香江控股和深南光。香江控股歷經(jīng)了多次資產(chǎn)交易。2002年12月25日，南方香江受讓公司5095萬(wàn)股股份，成為公司第一大股東；2003年12月11日，南方香江以其擁有的聊城香江光彩大市場(chǎng)與公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，涉及金額29019.53萬(wàn)元；2004年9月28日，南方香江發(fā)出全面要約收購(gòu)，收購(gòu)了公司另外3家非流通股股權(quán)，南方香江持股數(shù)達(dá)到了6837萬(wàn)股，占公司總股本的38.87%；2004年12月17日和20日，公司控股子公司聊城香江分別收購(gòu)景德鎮(zhèn)香江90%股權(quán)和南昌香江30%股權(quán)；2006年9月28日，股權(quán)分置改革，全體流通股股東每10股定向轉(zhuǎn)贈(zèng)1.6股，南方香江占公司總股本為35.41%；2006年10月，公司以其擁有的98.68%的山東臨工工程機(jī)械有限公司的股權(quán)與控股股東南方香江持有的鄭東置業(yè)90%的股權(quán)、洛陽(yáng)百年90%的股權(quán)、進(jìn)賢香江90%的股權(quán)、隨州香江90%的股權(quán)和東北亞置業(yè)60%的股權(quán)進(jìn)行了置換；2007年4月，公司收購(gòu)了南方香江持有的臨沂香江商貿(mào)開(kāi)發(fā)有限公司60%的股權(quán)、新鄉(xiāng)市光彩大市場(chǎng)置業(yè)有限公司90%的股權(quán)以及南昌香江商貿(mào)有限公司60%股權(quán)。
本次定向增發(fā)，公司向南方湘江集團(tuán)有限公司發(fā)行新股來(lái)購(gòu)買(mǎi)其擁有的5家公司的股權(quán)資產(chǎn)，共作價(jià)147926.41萬(wàn)元，以第五屆董事會(huì)第三次會(huì)議決議公告前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)(即10.32元/股)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的全部股份。本次認(rèn)購(gòu)不超過(guò)14334萬(wàn)股，本次發(fā)行后南方香江所持股份數(shù)達(dá)到28008萬(wàn)股，持股比例達(dá)到52.89%。
我們預(yù)計(jì)，此次增發(fā)完成后，公司還要繼續(xù)進(jìn)行2-3次的定向增發(fā)。公司本次定向增發(fā)以及未來(lái)2-3次定向增發(fā)能否成功實(shí)施將直接影響公司未來(lái)的業(yè)績(jī)。若本次定向增發(fā)能夠獲得證監(jiān)會(huì)的通過(guò)，我們初步預(yù)計(jì)公司08年EPS會(huì)有較大提高，給予香江控股"強(qiáng)烈推薦A"的投資評(píng)級(jí)。
關(guān)于深南光，我們認(rèn)為，深圳中航集團(tuán)很早就介入了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，而且從開(kāi)始就在嘗試一條與國(guó)內(nèi)其他大部分開(kāi)發(fā)商不同的開(kāi)發(fā)模式：側(cè)重區(qū)域綜合開(kāi)發(fā)，開(kāi)發(fā)特色是酒店+地產(chǎn)+零售營(yíng)造時(shí)尚社區(qū)的房地產(chǎn)區(qū)域綜合開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)模式，具有開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)的復(fù)合優(yōu)勢(shì)。深南光是深圳中航系統(tǒng)下的一個(gè)主要業(yè)務(wù)公司，深圳中航十分有意將旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐漸注入上市公司，利用深南光這一上市公司平臺(tái)，將地產(chǎn)業(yè)務(wù)做大、做強(qiáng)。公司2007年實(shí)施的定向增發(fā)就是一個(gè)很好的說(shuō)明。
此次增發(fā)后，大股東手中的房地產(chǎn)項(xiàng)目主要有龍華長(zhǎng)和益項(xiàng)目、中航苑改造項(xiàng)目、深圳漁農(nóng)村改造項(xiàng)目以及九江共青城的土地儲(chǔ)備(該土地儲(chǔ)備接近萬(wàn)畝，目前深圳中航已經(jīng)拿到了1000畝)。從目前的條件來(lái)看，不久的將來(lái)最有可能進(jìn)一步注入上市公司的項(xiàng)目是龍華長(zhǎng)和益項(xiàng)目和中航苑改造項(xiàng)目。
龍華長(zhǎng)和益項(xiàng)目。該項(xiàng)目位于深圳市寶安區(qū)龍華二線(xiàn)拓展區(qū)中心地段，距深圳擬建新火車(chē)站約2500米。2006年1月，中航地產(chǎn)以3.5億元，收購(gòu)深圳市長(zhǎng)和益實(shí)業(yè)有限公司70%股權(quán)取得項(xiàng)目相應(yīng)權(quán)益。項(xiàng)目用地面積53,505平方米，總建筑面積246,683平方米，其中住宅面積172,678平方米，商業(yè)面積74,005平方米(含綜合市場(chǎng)2,000平方米)。項(xiàng)目主要建筑類(lèi)型為高層住宅及商業(yè)，已經(jīng)取得《國(guó)有土地使用權(quán)證》、《建設(shè)用地規(guī)劃許可證》。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2007年底開(kāi)工，計(jì)劃四年內(nèi)開(kāi)發(fā)完畢，預(yù)計(jì)總投資約15億元，銷(xiāo)售收入約24億元。目前正在進(jìn)行規(guī)劃、建筑設(shè)計(jì)及營(yíng)銷(xiāo)策劃等各項(xiàng)前期工作。
中航苑改造項(xiàng)目。該項(xiàng)目位于深圳市福田區(qū)深南中路中航苑內(nèi)，80年代初期由政府劃撥給深圳中航，2005年政府對(duì)中航苑整體改造進(jìn)行了初步規(guī)劃，整個(gè)改造項(xiàng)目將根據(jù)規(guī)劃由政府分宗出讓土地進(jìn)行改造。項(xiàng)目總用地約10萬(wàn)平方米，原自建面積約30萬(wàn)平方米，未來(lái)規(guī)劃面積為67萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)開(kāi)發(fā)周期從2005年-2015年，項(xiàng)目整體投資規(guī)模約70億。目前已建和在建的項(xiàng)目包括鼎誠(chéng)國(guó)際大廈和中航廣場(chǎng)項(xiàng)目。
公司的發(fā)展模式為"高檔酒店+連鎖百貨+地產(chǎn)物業(yè)+工業(yè)園區(qū)"。我們認(rèn)為公司的這種綜合開(kāi)發(fā)模式符合房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)模式未來(lái)的潮流，充分體現(xiàn)了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和投資商的有機(jī)結(jié)合，最大程度地分享了土地價(jià)值最大化的收益，同時(shí)有效地控制了業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
股價(jià)嚴(yán)重低估公司
強(qiáng)烈推薦珠江實(shí)業(yè)。三大黃金項(xiàng)目引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)井噴。這主要源于公司相對(duì)很低的土地成本和房?jī)r(jià)的上漲。珠江新城項(xiàng)目位于廣州市珠江新城內(nèi)，總建筑面積8.85萬(wàn)平米，我們預(yù)計(jì)每平米毛利將超過(guò)2萬(wàn)元；珠江新岸公寓項(xiàng)目瀕臨珠江，總建筑面積5.63萬(wàn)平米，我們預(yù)計(jì)每平米毛利達(dá)7500元；長(zhǎng)沙珠江花城項(xiàng)目千畝之巨，土地成本僅40萬(wàn)/畝，而附近的新河三角洲地塊的土地成本已高達(dá)781萬(wàn)/畝。三大黃金地產(chǎn)項(xiàng)目能開(kāi)發(fā)到2014年，未來(lái)四五年公司業(yè)績(jī)是非常有保障的。
關(guān)于三大黃金項(xiàng)目，我們認(rèn)為公司三大黃金項(xiàng)目獨(dú)特的地理位置將使得未來(lái)銷(xiāo)售均價(jià)繼續(xù)上漲。首先，珠江新城的樓價(jià)還要繼續(xù)上漲：廣州2010年將召開(kāi)亞運(yùn)會(huì)，目前廣州市政府在傾力打造珠江新城。一旦珠江新城建設(shè)完畢，屆時(shí)亞運(yùn)會(huì)也將開(kāi)幕，珠江新城內(nèi)的房?jī)r(jià)應(yīng)該還要上漲；而公司的珠江新城項(xiàng)目屆時(shí)正好開(kāi)盤(pán)，而且那時(shí)該項(xiàng)目已是珠江新城內(nèi)唯一大型的新開(kāi)樓盤(pán)了。(其他主要樓盤(pán)目前均基本建完正在發(fā)售或待發(fā)售)；
其次，珠江新岸公寓項(xiàng)目瀕臨珠江，與二沙島和珠江新城隔江而望。該處房?jī)r(jià)將隨著一江之隔的珠江新城的房?jī)r(jià)上漲而上漲。
最后，長(zhǎng)沙珠江花城項(xiàng)目達(dá)千畝之巨，土地成本僅40萬(wàn)/畝，北辰實(shí)業(yè)和北京城市開(kāi)發(fā)集團(tuán)在07年7月24日以92億元天價(jià)聯(lián)合中標(biāo)的新河三角洲地塊的土地成本已高達(dá)781萬(wàn)/畝。我們十分看好這三大黃金項(xiàng)目的市場(chǎng)前景，我們判斷這三個(gè)黃金項(xiàng)目未來(lái)的樓價(jià)應(yīng)該繼續(xù)上漲。
實(shí)際上，目前三大項(xiàng)目的樓價(jià)(或周?chē)囟蔚臉莾r(jià))已經(jīng)有所上漲：長(zhǎng)沙珠江華城項(xiàng)目目前的售價(jià)已達(dá)到了5000元/平米(8月份的時(shí)候?yàn)?600元/平米)；珠江新城項(xiàng)目旁邊的譽(yù)峰售價(jià)已經(jīng)在3.5萬(wàn)/平米了(8月份的時(shí)候?yàn)?萬(wàn)元/平米)；珠江新岸公寓旁邊的芭堤水岸二期已經(jīng)在1.7萬(wàn)/平米了(8月份的時(shí)候?yàn)?.5萬(wàn)元/平米)。
上海證券：有色金屬：資產(chǎn)注入與兼并收購(gòu)題材此起彼伏
10月有色金屬行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析
中國(guó)需求增長(zhǎng)對(duì)沖美國(guó)需求下降，行業(yè)景氣態(tài)勢(shì)沒(méi)有明顯變化。全美不動(dòng)產(chǎn)協(xié)會(huì)(NAR)10月24日公布9月成屋銷(xiāo)售減少8.0%，9月耐久財(cái)(耐用品)訂單意外下滑。中國(guó)海關(guān)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示9月精煉銅進(jìn)口量在6月以來(lái)首次回升至10萬(wàn)噸以上，較8月水平增加17%。與9月28日的庫(kù)存相比，銅、鉛、鎳的LME庫(kù)存繼續(xù)大幅上升，錫、鋅、鋁庫(kù)存有所下降。LME金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)，總體上保持高位振蕩的局勢(shì)
上海期貨交易所鋁價(jià)跌破前期平臺(tái)低點(diǎn)，繼續(xù)探底過(guò)程。10月中下旬，上海期貨交易所期鋁跌破了年內(nèi)保持的19000-21000元/噸區(qū)間振蕩的走勢(shì)，開(kāi)始快速下跌，繼續(xù)它的探底過(guò)程。我們認(rèn)為，上海鋁價(jià)的破位下跌，體現(xiàn)的是對(duì)國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)難以抑制的高增長(zhǎng)的擔(dān)憂(yōu)。
10月有色金屬行業(yè)股票市場(chǎng)表現(xiàn)分析
10月有色金屬行業(yè)指數(shù)跌幅略大于滬深300指數(shù)。10月(截止10月29日)，滬深300指數(shù)微跌1.3%，有色金屬行業(yè)指數(shù)跌5%。前期漲幅巨大的資產(chǎn)注入題材股，因短期3季報(bào)業(yè)績(jī)跟不上，跌幅較大，云南銅業(yè)、新疆眾和、西藏礦業(yè)、高新張銅等跌幅超過(guò)20%。新挖掘的資產(chǎn)注入題材股則漲幅居前，東方鉭業(yè)38%、馳宏鋅鍺漲12.73%、江西銅業(yè)漲11.57%、包鋼稀土漲7.22%、中孚實(shí)業(yè)漲6.67%。
11月份有色金屬行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望
國(guó)內(nèi)氧化鋁、電解鋁產(chǎn)量繼續(xù)快速釋放，國(guó)內(nèi)期貨、現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)承壓探底。10月中下旬上海期貨市場(chǎng)開(kāi)始的鋁期貨價(jià)格破位下行，將使眾多電解鋁廠(chǎng)的利潤(rùn)空間受到壓縮，但是由于邊際利潤(rùn)仍較大，電解鋁廠(chǎng)的擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)依然強(qiáng)烈。
11月份有色金屬行業(yè)重點(diǎn)公司投資建議
關(guān)注礦山資產(chǎn)注入純冶煉公司帶來(lái)的基本面飛躍。關(guān)注鋅業(yè)股份、株冶集團(tuán)、宏達(dá)股份、云南銅業(yè)等都有冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張和礦山資源注入的努力。
關(guān)注有兼并收購(gòu)題材的上市公司。如關(guān)鋁股份、株冶集團(tuán)、焦作萬(wàn)方等。
關(guān)注鉛資源生產(chǎn)企業(yè)。如中金嶺南、宏達(dá)股份等。
投資建議：我們認(rèn)為2007年有色金屬產(chǎn)品價(jià)格保持高位，有的還沖高回落形成頭部形態(tài)，如鎳、鋁、鋅等，靠資產(chǎn)注入和兼并重組的預(yù)期和實(shí)際實(shí)行，股票價(jià)格大幅上行，07年靜態(tài)市盈率在50倍以上的不在少數(shù)。從到目前為止公布的3季報(bào)結(jié)果來(lái)看，目前的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性已不能支持有色金屬板塊股價(jià)維持在如此高的市盈率水平。因此，我們預(yù)計(jì)在短期內(nèi)維持振蕩格局的可能性大，資產(chǎn)注入與兼并收購(gòu)題材此起彼伏，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)同在，未來(lái)股價(jià)的上漲依賴(lài)于資產(chǎn)注入和兼并重組的進(jìn)程。因此我們審慎地維持有色金屬行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為：
未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，中性。
10月有色金屬行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析
中國(guó)需求增長(zhǎng)對(duì)沖美國(guó)需求下降，行業(yè)景氣態(tài)勢(shì)沒(méi)有明顯變化。9月份美元降息50個(gè)基點(diǎn)以緩解次級(jí)債對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，全美不動(dòng)產(chǎn)協(xié)會(huì)(NAR)10月24日公布9月成屋銷(xiāo)售減少8.0%，年率為504萬(wàn)戶(hù)。8月年率修正后為548萬(wàn)戶(hù)，初值為550萬(wàn)戶(hù)。美國(guó)9月耐久財(cái)(耐用品)訂單意外下滑。中國(guó)海關(guān)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示9月精煉銅進(jìn)口量在6月以來(lái)首次回升至10萬(wàn)噸以上，較8月水平增加17%。不斷創(chuàng)新低的美元指數(shù)撬動(dòng)國(guó)際黃金和有色金屬期貨價(jià)格上揚(yáng)。與9月28日的庫(kù)存相比，銅、鉛、鎳的LME庫(kù)存繼續(xù)大幅上升，錫、鋅、鋁庫(kù)存有所下降。從LME金屬價(jià)格上看，不同品種價(jià)格漲跌互現(xiàn)，總體上保持高位振蕩的局勢(shì)。
上海期貨交易所銅圍繞65000元/噸波動(dòng)，倫滬兩市比值低于進(jìn)口比值使進(jìn)口銅精礦冶煉后在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售繼續(xù)虧損。由于2007年度銅冶煉加工費(fèi)TC/RC已不包含價(jià)格分享?xiàng)l款，倫滬兩個(gè)期貨市場(chǎng)價(jià)格比值低于進(jìn)口比值，這使各大銅冶煉生產(chǎn)企業(yè)的銅冶煉接近去零或有小幅虧損。這個(gè)現(xiàn)象在上市公司的3季度報(bào)表中得到證實(shí)，今年前九個(gè)月，江西銅業(yè)的營(yíng)業(yè)收入在產(chǎn)品銷(xiāo)量和價(jià)格上升的帶動(dòng)下，增長(zhǎng)逾59%至285.6億元人民幣，惟同期營(yíng)業(yè)成本上漲逾一倍，令凈利潤(rùn)出現(xiàn)倒退。1-9月份的凈利潤(rùn)為32.51億元人民幣，按年跌逾8%。銅冶煉加工費(fèi)下降使冶煉業(yè)務(wù)利潤(rùn)進(jìn)一步受壓，估計(jì)江西銅業(yè)的冶煉業(yè)務(wù)正處于微利或虧損狀態(tài)，加上今年底前新冶煉廠(chǎng)投產(chǎn)不僅將進(jìn)一步減低公司的原材料的自足率，而且不能帶來(lái)新的冶煉利潤(rùn)利潤(rùn)。我們估計(jì)其他銅行業(yè)上市公司云南銅業(yè)、銅陵銅陵有色面臨相同的困境。
11月份有色金屬行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望
美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波未完全平息，美國(guó)房屋、耐用消費(fèi)品等行業(yè)對(duì)有色金屬消費(fèi)萎縮，美元指數(shù)下降對(duì)LME有色金屬價(jià)格的提振效果有限，但中國(guó)旺盛的需求使國(guó)內(nèi)外期貨交易所顯性庫(kù)存基本保持平衡，價(jià)格預(yù)期在高位振蕩，創(chuàng)新高比較困難。美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波未完全平息，明年1季度前次級(jí)債問(wèn)題可能隨時(shí)影響有色金屬的價(jià)格波動(dòng)，加上LME金屬庫(kù)存還沒(méi)有低到可以讓多頭大肆拉高價(jià)格進(jìn)行逼倉(cāng)空頭的因素，價(jià)格預(yù)期在高位振蕩，而國(guó)內(nèi)鋁價(jià)將繼續(xù)探底，銅鋅則保持穩(wěn)定。
國(guó)內(nèi)氧化鋁、電解鋁產(chǎn)量繼續(xù)快速釋放，國(guó)內(nèi)期貨、現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)承壓探底。10月中下旬上海期貨市場(chǎng)開(kāi)始的鋁期貨價(jià)格破位下行，將使眾多電解鋁廠(chǎng)的利潤(rùn)空間受到壓縮，但是由于邊際利潤(rùn)仍較大，電解鋁廠(chǎng)的擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)依然強(qiáng)烈。
11月份有色金屬行業(yè)重點(diǎn)公司投資建議
關(guān)注礦山資產(chǎn)注入純冶煉公司帶來(lái)的基本面飛躍。關(guān)注鋅業(yè)股份、株冶集團(tuán)、宏達(dá)股份、云南銅業(yè)等都有冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張和礦山資源注入的努力。
深加工能力強(qiáng)的公司能使公司業(yè)績(jī)抵御波動(dòng)的能力較強(qiáng)，在金屬價(jià)格高位振蕩方向不明的狀態(tài)下，深加工產(chǎn)品產(chǎn)量的擴(kuò)張仍能使企業(yè)業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。如寶鈦股份、新疆眾和、南山鋁業(yè)等。南山鋁業(yè)的高精度鋁合金板帶產(chǎn)品目前處于市場(chǎng)引入期，其產(chǎn)量的釋放、產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定可能不如預(yù)期，效益也不能按預(yù)期體現(xiàn)，我們初步預(yù)期將在2008年開(kāi)始產(chǎn)能釋放。
關(guān)注有兼并收購(gòu)題材的上市公司。如關(guān)鋁股份、株冶集團(tuán)、焦作萬(wàn)方等。
關(guān)注鉛資源生產(chǎn)企業(yè)。如中金嶺南、宏達(dá)股份等。
國(guó)內(nèi)銅期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格低于進(jìn)口價(jià)格的價(jià)格差繼續(xù)擴(kuò)大，采用進(jìn)口銅精礦進(jìn)行冶煉生產(chǎn)將產(chǎn)生虧損，企業(yè)業(yè)績(jī)可能低于預(yù)期，但可以關(guān)注大股東有明確的、可合理預(yù)期的礦山資產(chǎn)可以注入的公司集團(tuán)。如云南銅業(yè)等。
投資建議：綜上所述，我們認(rèn)為有色金屬板塊在2006年是有色金屬產(chǎn)品價(jià)格漲，但股價(jià)不漲，市盈率偏低，頗具投資價(jià)值。2007年有色金屬產(chǎn)品價(jià)格保持高位，有的還沖高回落形成頭部形態(tài)，如鎳、鋁、鋅等。靠資產(chǎn)注入和兼并重組的預(yù)期和實(shí)際實(shí)行，股票價(jià)格大幅上行，07年靜態(tài)市盈率在50倍以上的不在少數(shù)。從到目前為止公布的3季報(bào)結(jié)果來(lái)看，目前的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性已不能支持有色金屬板塊股價(jià)維持在如此高的市盈率水平。
因此，我們預(yù)計(jì)在短期內(nèi)維持振蕩格局的可能性大，資產(chǎn)注入與兼并收購(gòu)題材此起彼伏，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)同在，未來(lái)股價(jià)的上漲依賴(lài)于資產(chǎn)注入和兼并重組的進(jìn)程。因此我們審慎地維持有色金屬行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為：
未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，中性。
華泰證券：高估值環(huán)境下立足增長(zhǎng)適度防御
2007年11月份A股市場(chǎng)投資策略報(bào)告
華泰證券研究所
一、宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)熱度偏高，調(diào)控不會(huì)放松
1、貨幣信貸繼續(xù)高位增長(zhǎng)
9月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長(zhǎng)18.45%，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增長(zhǎng)22.07%，仍處偏快水平。1-9月累計(jì)凈投放現(xiàn)金1958億元，同比多投放302億元。前三季度貸款增速仍然較快，9月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款增長(zhǎng)17.34%，人民幣各項(xiàng)貸款增長(zhǎng)17.13%，1-9月份金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加3.36萬(wàn)億元，其中居民戶(hù)貸款增加1.06萬(wàn)億元，按可比口徑同比多增5164億元，這當(dāng)中短期貸款增加3769億元，中長(zhǎng)期貸款增加6799億元。整體來(lái)看M2增幅高于16%的央行預(yù)期調(diào)控目標(biāo)，市場(chǎng)資金仍然充裕、流動(dòng)性高，物價(jià)及資產(chǎn)價(jià)格仍有進(jìn)一步提升的預(yù)期，央行年內(nèi)調(diào)控力度不會(huì)放松。
2、消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，投資回落仍須跟蹤觀察
1-9月份全社會(huì)固定資產(chǎn)投資91529億元，同比增長(zhǎng)25.7%，比上年同期回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)26.4%(9月份增長(zhǎng)24.8%)，比上年同期回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。前三季度累計(jì)新開(kāi)工項(xiàng)目170123個(gè)，比上年同期增加18151個(gè)；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資60309億元，同比增長(zhǎng)24.2%。9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)17%，創(chuàng)下月度增速的新高。1-9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增加15.9%，比上年同期加快2.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管消費(fèi)增長(zhǎng)明顯加快，對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用加強(qiáng)，但短期來(lái)看，在資產(chǎn)價(jià)格高漲和通脹預(yù)期較為強(qiáng)烈環(huán)境下，消費(fèi)高速增長(zhǎng)仍有較大壓力。從三季度數(shù)據(jù)看，投資增長(zhǎng)有所回落，但進(jìn)一步的效果仍需觀察。
3、貿(mào)易順差仍在高位，增速有所放緩
9月份貿(mào)易順差239.14億美元，同比增長(zhǎng)56.3%，進(jìn)口和出口分別增長(zhǎng)16.1%和22.8%，繼續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速有所放緩。受限制出口政策措施影響，7月份企業(yè)突擊出口創(chuàng)下34.2%的高增速之后，8月份以后出口增長(zhǎng)明顯回落，1-9月份貿(mào)易順差1857億美元，比上年同期增加758億美元。整體來(lái)看，進(jìn)出口貿(mào)易格局并沒(méi)有發(fā)生明顯改變，貿(mào)易出口增速仍高于進(jìn)口增速，貿(mào)易順差仍維持較高水平，流動(dòng)性充裕仍是央行必須直面的事實(shí)。
4、CPI上漲壓力減輕
9月CPI同比增長(zhǎng)6.2%，比8月份的同比升幅下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了4月份以來(lái)加速上漲態(tài)勢(shì)，主要原因在于當(dāng)月豬肉價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，而其它肉類(lèi)產(chǎn)品并未出現(xiàn)替代性大幅上漲。1-9月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.1%，后一階段，豬肉供求矛盾將逐漸得到解決，豬肉價(jià)格有望進(jìn)一步回落。整體來(lái)看，CPI上升的原因仍在于食品價(jià)格推升，核心通脹率波動(dòng)有限，豬肉等農(nóng)產(chǎn)品供求狀態(tài)左右了CPI短期運(yùn)行趨勢(shì)。
二、市場(chǎng)環(huán)境：上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，流動(dòng)性趨緊
1、三季報(bào)顯示整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?/p>
從已公布的三季報(bào)數(shù)據(jù)看，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依舊，但季度增速放緩。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日，有668家公司發(fā)布了2007年三季報(bào)，前三季度上述公司共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入12084.88億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1036.87億元，其中可比公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11540.06億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)980.25億元，分別同比增長(zhǎng)25.16%和84.33%。利潤(rùn)增幅高的公司主要集中于化工、金融服務(wù)、機(jī)械設(shè)備和醫(yī)藥生物等行業(yè)。而從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，雖然上市公司三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速有所放緩。這從工業(yè)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)也可見(jiàn)一斑，雖然2007年6-8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)比2007年3-5月的絕對(duì)值有一定上升，但6-8月份的累計(jì)增速和月度增速均出現(xiàn)了大幅下降，由此也可印證上市公司三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒂兴啪彽那闆r。
從PMI指標(biāo)看，在經(jīng)歷了5、6、7三個(gè)月持續(xù)走低后，該指標(biāo)開(kāi)始重新上揚(yáng)。而作為先行指標(biāo)的生產(chǎn)和新訂單指數(shù)的上升趨勢(shì)也同樣明顯，這說(shuō)明在經(jīng)歷了一段時(shí)期休整之后，企業(yè)擴(kuò)張動(dòng)能重新燃起。另外，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)增速差異在9月份并未出現(xiàn)持續(xù)回升，而是有所下降。如果下降態(tài)勢(shì)能繼續(xù)保持，我們對(duì)四季度企業(yè)盈利情況還是持樂(lè)觀預(yù)期的。
2、流動(dòng)性面臨一定壓力
從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性仍將保持充沛的局面。據(jù)預(yù)測(cè)，今年貿(mào)易順差總規(guī)�？赡苓_(dá)到2800億美元，這將為整體經(jīng)濟(jì)注入充裕的流動(dòng)性。但具體到證券市場(chǎng)，我們認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)的流動(dòng)性將面臨一定壓力。管理層一直致力于緩解流動(dòng)性過(guò)剩局面，除了央行一貫使用提高準(zhǔn)備金率、加息等貨幣政策手段外，近期管理層又采取另一些具體措施。如暫停發(fā)行A股基金，積極開(kāi)展QDII發(fā)行，自9月份到現(xiàn)在，已發(fā)行了4只QDII，共募集資金約1200億元人民幣，目前還有四家基金公司獲批，預(yù)計(jì)發(fā)行金額也將達(dá)1200億元左右。再加上未來(lái)將推出的港股直通車(chē)、股指期貨等，都對(duì)資金有相當(dāng)大的分流作用。另外，未來(lái)市場(chǎng)資金的需求還受到市場(chǎng)擴(kuò)容速度、大小非解禁等因素影響。自8月份以來(lái)IPO節(jié)奏明顯加快，預(yù)計(jì)四季度太平洋保險(xiǎn)、中國(guó)鐵路工程集團(tuán)、中國(guó)再保險(xiǎn)等公司將陸續(xù)發(fā)行。四季度還是大小非解禁的高峰期，截至10月中旬，10月份解禁的大小非市值就達(dá)2231億元，對(duì)市場(chǎng)的潛在壓力不容小視(見(jiàn)附圖)。
3、市場(chǎng)高估值依舊，調(diào)整壓力增大
從A股的整體市盈率水平看，目前2007年動(dòng)態(tài)市盈率是42倍，2008年為32倍。估值水平在市場(chǎng)平均值以下的行業(yè)主要有黑色金屬、輕工制造、化工、紡織服裝、金融服務(wù)以及公用事業(yè)等行業(yè)，從動(dòng)態(tài)市盈率角度看，這些行業(yè)屬于相對(duì)洼地。
現(xiàn)在A股市場(chǎng)估值水平偏高是普遍認(rèn)可的事實(shí)，在目前低利率、高流動(dòng)性的市場(chǎng)環(huán)境中，高估值將在較長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)獲得市場(chǎng)的容忍。但指數(shù)過(guò)快上漲和估值高企已經(jīng)引起了管理層擔(dān)心，證監(jiān)會(huì)多次發(fā)布投資者風(fēng)險(xiǎn)教育再提示，并出臺(tái)了一些整頓投機(jī)行為的措施。我們認(rèn)為后期再出臺(tái)相應(yīng)監(jiān)管措施也是很有可能的。
我們認(rèn)為支持高估值的最重要因素是市場(chǎng)對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的預(yù)期。從2007年、2008年動(dòng)態(tài)市盈率可以得出，隱含的2007年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率為59%，2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率為33%左右，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)于上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)持相當(dāng)樂(lè)觀的態(tài)度。但從三季報(bào)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)放緩，假如失去高成長(zhǎng)的有力支持，市場(chǎng)高估值將受到巨大挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為四季度調(diào)整壓力增大。
4、政策指導(dǎo)或引發(fā)投資新熱點(diǎn)
日前十七大剛剛閉幕，十七大報(bào)告對(duì)于我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化等各方面都有重大指導(dǎo)意義。而報(bào)告中對(duì)于資本市場(chǎng)的內(nèi)容也有著深遠(yuǎn)的影響，值得投資者關(guān)注。1)報(bào)告提出提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家。目前我國(guó)已進(jìn)入必須更多地依靠科技進(jìn)步和創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的歷史階段，未來(lái)15年，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、努力掌握核心技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)，大力開(kāi)發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重大帶動(dòng)作用的高新技術(shù)等被放在更加突出的戰(zhàn)略地位。從具體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域看，電子信息、生物、新材料、航空航天等都將是重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。2)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。立足內(nèi)需，啟動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)作用將成為今后保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重要著力點(diǎn)之一。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)方面，將更加注重三次產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)健康發(fā)展，因此我們認(rèn)為裝備制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)(如金融、保險(xiǎn)、物流等行業(yè))等都將有較大的發(fā)展空間。3)優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。目前我國(guó)資本市場(chǎng)的直接融資比例約為44%左右，與成熟市場(chǎng)相比比例較低。為了提高直接融資比例，估計(jì)國(guó)家將采取央企和地方國(guó)企存量資產(chǎn)上市、加快H股和紅籌股回歸、提高流通股比例等措施。4)逐步提高居民收入在國(guó)民收入分配中的比重，創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入。居民收入的加速上漲將增強(qiáng)其消費(fèi)能力，因此我們看好下游的服務(wù)行業(yè)，同時(shí)與財(cái)產(chǎn)性收入相關(guān)的金融、地產(chǎn)行業(yè)也值得關(guān)注。5)加強(qiáng)能源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境的保護(hù)，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。我們預(yù)計(jì)管理層還將加大節(jié)能減排的工作力度。從市場(chǎng)影響來(lái)看，相關(guān)環(huán)保和節(jié)能等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將得到更多政策面的支持和鼓勵(lì)，其發(fā)展空間也將更為廣闊。
三、投資策略：立足增長(zhǎng)、適度防御
從已公布的三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)看，貿(mào)易順差和貨幣信貸均仍居高位，CPI上漲壓力略減，投資未見(jiàn)明顯回落，宏觀調(diào)控將不會(huì)放松，政策面將進(jìn)一步緊縮。三季度報(bào)告的陸續(xù)披露將檢驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)期，在絕大多數(shù)個(gè)股估值被過(guò)度挖掘環(huán)境下，目前能夠?qū)崿F(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)的公司可謂鳳毛麟角，因此業(yè)績(jī)驗(yàn)證將更多地反映為對(duì)業(yè)績(jī)未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的公司的擯棄，個(gè)股走勢(shì)將急劇分化。加上大小非解禁高峰、大盤(pán)H股回歸受到資金追捧等影響，大盤(pán)劇烈震蕩難免。防御性的行業(yè)以及目前為止仍跑輸大盤(pán)的行業(yè)將成為下一階段眾人淘金的重要選擇，建議關(guān)注金融服務(wù)、飲料及飲用酒、零售以及鋼鐵等行業(yè)(具體見(jiàn)下表)。
1、金融服務(wù)
在銀行股中重點(diǎn)推薦招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、工商銀行。保險(xiǎn)業(yè)的中國(guó)人壽和中國(guó)平安也是值得重點(diǎn)關(guān)注的公司。
2、飲料及飲用酒
我們預(yù)計(jì)主要酒類(lèi)的銷(xiāo)售價(jià)格在四季度銷(xiāo)售旺季可能出現(xiàn)不同幅度的上漲。從估值角度看，今年食品飲料行業(yè)全年跑輸大盤(pán)，相對(duì)估值壓力已經(jīng)小很多，推薦貴州茅臺(tái)、張?jiān)：蜑o州老窖。
3、零售
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的明確性高于市場(chǎng)上大部分行業(yè)，隨著時(shí)間推移，整體行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率正逐步下降，故我們上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“增持”，建議繼續(xù)持有蘇寧電器。
4、鋼鐵
建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品高端的龍頭公司：寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、太鋼不銹；有礦山資源優(yōu)勢(shì)且未來(lái)成長(zhǎng)性較好的公司：承德釩鈦、西寧特鋼；未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的公司：安陽(yáng)鋼鐵、八一鋼鐵等；以及有整體上市預(yù)期的公司：酒鋼宏興、南鋼股份、攀鋼鋼釩等。
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