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大盤暴跌的主要原因一方面是基金擴募受到限制后引發(fā)了市場對資金面的擔憂，另一方面也恰逢美國領(lǐng)頭的外圍市場的暴跌。在雙重壓力下股指下跌的速度相當快，繼上周創(chuàng)下周跌幅紀錄之后，周一又在央行上調(diào)準備金率的刺激下繼續(xù)下行。不過，接近5000點整數(shù)關(guān)的一根長下影線十字星顯示出市場反抗的意愿。大盤在這個關(guān)口是否已完成短期調(diào)整了呢？
⊙海通證券(53.07,0.71,1.36%)吳一萍
暴跌反映出市場心態(tài)已從量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變
今年以來，歷次上調(diào)存款準備金率或是加息大盤基本上都是低開高走的走勢，用利空麻木來顯示市場強大的慣性。但是，這種麻木從進入四季度以來發(fā)生了改變：首先是每次加息之前市場會對傳聞特別敏感，甚至引發(fā)市場劇烈的波動；其次是利空真正出現(xiàn)之后投資者也不再一味地忽略，對利空的消化也不完全在事前。這說明市場的心態(tài)在一定程度上已經(jīng)從量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變。
那么，經(jīng)過本次上調(diào)存款準備金率以及未來可能兌現(xiàn)的加息，利空效應(yīng)的累積是否已經(jīng)到了發(fā)生逆轉(zhuǎn)的拐點了呢？從單純的市場化的資金供應(yīng)角度來看可能還不一定能夠促發(fā)這種逆轉(zhuǎn)，但是如果資金面進一步趨緊的話，的確是有可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)的。另外，市場的賺錢效應(yīng)在逐步淡化甚至消失，使得資金流入的熱情也打了折扣，散戶在賺指數(shù)不賺錢的痛苦之后把錢交給基金成為基民，可是基金在過去的一段時間里面表現(xiàn)也并不如意，長此以往，基民的熱情也會消減。因此，在考慮股市資金供應(yīng)的時候，一方面要看負利率的驅(qū)動力和管理層的控制力之間的博弈，另一方面也要看市場是否存在真實的賺錢效應(yīng)。這兩個因素都必須同時存在，否則心態(tài)就會變得飄忽和脆弱。
暴跌之后核心資產(chǎn)有望醞釀大幅反彈
筆者用WIND統(tǒng)計了自10月31日以來個股的下跌情況。上證綜指在8個交易日里下跌了12.91%，但是個股反映出來的狀況卻并非這么可怕。有25%的個股還有不同程度的上漲，漲幅居前的很大部分是S股、ST和停牌較長時間剛剛復(fù)牌的個股；有21%的個股跌幅超過大盤，跌幅較深的包括有色金屬、煤炭、船舶、鋼鐵等。比較突出的兩極分別是：漲的一極是ST或是題材股，而跌的一極是基金重倉持有的核心資產(chǎn)。也正是因為核心資產(chǎn)的權(quán)重較大，才導(dǎo)致市場重心迅速下降。
暴跌導(dǎo)致市場重心迅速下降的另外一個反應(yīng)就是估值泡沫的回落。WIND提供的滬深300(4978.252,-62.27,-1.24%)按照前12個月滾動計算的市盈率已從高位的42倍迅速回落到36倍、按照2008年的預(yù)測市盈率計算的市盈率也從34倍的高位回落到28倍。盡管我們很難認為這個估值已經(jīng)回落到了對長線價值型投資者有較強吸引力的區(qū)間，但泥沙俱下式的整體性暴跌過程中很多個股很可能被錯殺，它們肯定會對部分資金構(gòu)成吸引力。因此，摔得較重的核心資產(chǎn)這一極很可能醞釀較大力度的反彈，而一些長線價值突出的個股也可能由此步入上升軌道；相反，在暴跌過程中維持著高昂姿態(tài)的另外一極卻不一定能在核心資產(chǎn)報復(fù)性反彈過程中繼續(xù)昂首前進，價值思路會重新統(tǒng)領(lǐng)市場。筆者認為跌幅較深的有色、鋼鐵、機械等板塊中的龍頭品種會重新在泥沙中發(fā)出光芒來。
反彈中有望出現(xiàn)和外圍股市再次聯(lián)動
A股不再獨立，從近期走勢當中我們已經(jīng)嗅到了和國際接軌的味道。這種接軌是必然的趨勢，在一段時間里面我們可能還會保持著試圖獨立的腳步，但從長遠來看整個全球市場會相互產(chǎn)生影響和同向的波動�；旧峡梢哉J為美國市場是近日暴跌的源頭，次債危機又是主要的誘導(dǎo)因素。目前美國市場連續(xù)急跌之后市場已經(jīng)接近前期8月16日次債危機爆發(fā)最猛烈時候的低點，而且也已經(jīng)快跌到了年初的位置、距離年初僅有4.6%的漲幅，而從10月10日的高點跌下來也有7.36%的跌幅了。從次債利空的集中釋放來看，美國市場積蓄的反彈動力也比較充足。在美國股市的帶領(lǐng)下，全球市場反彈的可能性會比較大。估計這一因素也會對A股產(chǎn)生一定的感染。
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