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可以樂(lè)觀地認(rèn)為, 面對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫，全球經(jīng)濟(jì)將保持彈性。預(yù)計(jì)除美國(guó)以外的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將從2007年的6.0%變?yōu)?008年的5.6%，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速將從2.2%降至1.4%。
“不平衡”已達(dá)頂峰
全球“不平衡”已達(dá)到頂峰。我們依據(jù)幾個(gè)因素認(rèn)為，未來(lái)三至五年“再平衡”將成為全球宏觀經(jīng)濟(jì)的主題。這些因素包括：美元相對(duì)一系列貨幣已經(jīng)貶值數(shù)年;美國(guó)消費(fèi)者負(fù)債累累可能制約消費(fèi)的增長(zhǎng);在美國(guó)以外的國(guó)家和地區(qū),內(nèi)部消費(fèi)的增長(zhǎng)前景十分樂(lè)觀。“再平衡”意味著投資者應(yīng)對(duì)美國(guó)的出口導(dǎo)向型企業(yè)和其它國(guó)家的內(nèi)需導(dǎo)向型企業(yè)多加重視。
大多數(shù)投資者不斷強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑可能拖累其余國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，然而我們著重關(guān)注其它國(guó)家和地區(qū)的持續(xù)繁榮帶來(lái)的可能影響美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)，包括美元危機(jī)、通貨膨脹、政策緊縮等。盡管2008年這些問(wèn)題可能出現(xiàn)在一些特定國(guó)家，但我們認(rèn)為這不會(huì)對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)造成影響。
與債券相比，這種宏觀背景對(duì)股票資產(chǎn)更加有利。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇、相關(guān)性下降、短期利率上升會(huì)導(dǎo)致一些投資者把股票兌現(xiàn)，并購(gòu)買防御性資產(chǎn)。在外匯市場(chǎng)，隨著美元匯率持續(xù)下滑，亞洲、中東和俄羅斯的貨幣魅力大增。在商品領(lǐng)域，石油價(jià)格雖然最終會(huì)下跌，但在相關(guān)國(guó)家采取措施前，可能會(huì)進(jìn)一步飆升。
美經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)U型走勢(shì)
美國(guó)消費(fèi)者面臨能源價(jià)格高企、就業(yè)環(huán)境惡化、房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮、信貸收緊等問(wèn)題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)自1991年以來(lái)首次瀕臨衰退的邊緣。能源價(jià)格上漲的確開(kāi)始影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取降息措施，但消費(fèi)者信心仍然在持續(xù)下降。
房?jī)r(jià)的下跌將減弱財(cái)富效應(yīng)，數(shù)據(jù)顯示全美房屋交易量存在繼續(xù)下跌的壓力。受次貸危機(jī)影響，對(duì)貸款的供應(yīng)和需求都將下降。我們期待從2008年底美國(guó)經(jīng)濟(jì)能走出的經(jīng)典的U型復(fù)蘇路線。
在世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)和美元走弱的情況下,出口部門仍是美國(guó)市場(chǎng)的一線曙光。在繁榮的出口中受益最多的前8個(gè)行業(yè)是飛機(jī)制造、食品、電信設(shè)備、化肥、金屬、采礦設(shè)備、工業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)和醫(yī)藥。對(duì)那些喜歡高枕無(wú)憂的投資者來(lái)說(shuō),高質(zhì)量的債券仍是非常好的選擇。
歐元區(qū)將穩(wěn)步增長(zhǎng)
進(jìn)入2008年，歐元區(qū)面臨一系列不利因素：歐元升值、油價(jià)接近每桶100美元，信貸和貨幣市場(chǎng)混亂不堪。然而，歐洲尤其是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)受到強(qiáng)勁的基本面支撐。
另外，歐元區(qū)會(huì)出臺(tái)相應(yīng)貨幣和財(cái)政政策支援經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這些都預(yù)示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)會(huì)比較遲緩但穩(wěn)健增長(zhǎng)。
在這種背景下，歐洲央行可能保持4.0%的基準(zhǔn)利率。預(yù)計(jì)2008年歐元區(qū)GDP增幅為2.1%，低于2007年的2.6%和2005年的2.9%。2009年增速可能略微加快，a達(dá)到2.2%。同時(shí)，通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)加劇。2008年通貨膨脹率可能達(dá)到2.3%,重現(xiàn)1999年以來(lái)的年度最高平均水平。
宏觀背景對(duì)資產(chǎn)配置的影響與一年前相似：股票仍是首選資產(chǎn)，房地產(chǎn)資產(chǎn)的前景進(jìn)一步惡化。但由于短期利率提高，現(xiàn)金也比一年前更具吸引力。大幅的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和較高的通貨膨脹率可能使債券收益承受壓力。
亞洲股市前景看好
亞、歐的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出有益的貢獻(xiàn),但事實(shí)將證明日本國(guó)內(nèi)需求的復(fù)蘇會(huì)非常緩慢。小企業(yè)利潤(rùn)下降這一問(wèn)題持續(xù)困擾著日本勞動(dòng)力市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)，2008年貿(mào)易的擴(kuò)大會(huì)改善日本中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，從而使勞動(dòng)力市場(chǎng)的力量對(duì)比向雇員方向傾斜。2008年下半年，工資可能恢復(fù)上漲，從而刺激消費(fèi)。
如果日本央行采取刺激景氣的擴(kuò)張政策，會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。資產(chǎn)市場(chǎng)可能從寬松的貨幣環(huán)境中受益，日本政府公債收益也會(huì)逐漸上升。2008年2月日本國(guó)會(huì)挑選何人擔(dān)任央行行長(zhǎng)將是關(guān)鍵的政策問(wèn)題之一。貿(mào)易的改善和央行的立場(chǎng)變化是2008年日本公司盈利進(jìn)一步增長(zhǎng)和就業(yè)消費(fèi)狀況改善的重要前提。
2008年，除日本以外的亞洲國(guó)家面臨的一大問(wèn)題，是這個(gè)地區(qū)的發(fā)展是否已受到局限。亞洲流動(dòng)性充裕，但隨著資源制約步步逼近，商品和資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)攀升。總的看來(lái)，我們預(yù)計(jì)亞洲經(jīng)濟(jì)會(huì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但增速略微放慢，通貨膨脹會(huì)溫和加劇，亞洲的經(jīng)常賬戶順差也會(huì)溫和增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)在于資源的制約和混亂的資本流動(dòng)可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)急劇上漲。在這種宏觀背景下，亞洲股票和貨幣仍是不錯(cuò)的選擇，但必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和分散風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)2008年經(jīng)濟(jì)增速為10.9%，印度經(jīng)濟(jì)在2009財(cái)年(截至2009年3月)將實(shí)現(xiàn)軟著陸。
2008、2009兩年，海合會(huì)國(guó)家的GDP可能會(huì)保持6%左右的平均增速，對(duì)石油的依賴將會(huì)減弱。對(duì)拉美地區(qū)而言，2008年則是更具挑戰(zhàn)性的一年。主要挑戰(zhàn)在于外部環(huán)境不太理想，通貨膨脹束縛國(guó)內(nèi)政策。但我們認(rèn)為拉美還會(huì)保持穩(wěn)固增長(zhǎng)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)將同比增長(zhǎng)4.6%，連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)4%以上的增長(zhǎng)。 |
