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即將到來的2008股市有許多看點(diǎn)，包括奧運(yùn)、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板的推出等等，就投資回報(bào)而言，筆者覺得，股權(quán)激勵(lì)、央企并購和券商上市，或?qū)⑹秦灤┤甑娜笾黝}。
筆者曾經(jīng)撰文提到，股改將從制度上為上市公司的業(yè)績增長帶來三大動(dòng)力：一是大股東盡全力做大做強(qiáng)上市公司的動(dòng)力；二是高管盡全力提高業(yè)績的動(dòng)力；三是監(jiān)管部門創(chuàng)造各種條件通過市場并購，在全社會(huì)范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置的動(dòng)力。
來自大股東的動(dòng)力，即大股東從掏空到注入，我們在這一波大牛市中已經(jīng)獲益匪淺。
要提高高管的積極性，重要手段之一是股權(quán)激勵(lì)。由于股改時(shí)間尚短以及相關(guān)政策不甚明朗的原因，曾經(jīng)熱過一陣的股權(quán)激勵(lì)今年幾乎不見動(dòng)靜，特別是國有控股公司更是如此。直至年底，才有多家公司公布股權(quán)激勵(lì)方案，如中化國際、中糧地產(chǎn)、烽火通信、金螳螂、太陽紙業(yè)、N報(bào)喜鳥等等，反映在股價(jià)上幾乎無一不漲。
這些激勵(lì)方案有三個(gè)共同點(diǎn)：均有三年業(yè)績增長的硬指標(biāo)；均以當(dāng)前市價(jià)作為行權(quán)價(jià)。要知道當(dāng)前已處5000點(diǎn)以上高位，多數(shù)推出股權(quán)激勵(lì)公司的股票市盈率在30-40倍以上；用于激勵(lì)的股權(quán)均由公司向高管定向增發(fā)，而不是以前那樣由大股東轉(zhuǎn)撥、或公司掏錢從二級(jí)市場購入。以預(yù)期業(yè)績增幅較大的報(bào)喜鳥為例，該公司激勵(lì)股權(quán)為960萬股，占總股本的10％，獲激勵(lì)最多的董事長為90萬股，其行權(quán)條件是以2006年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，2008年增長120％，2009年增長140％，2010年增長160％。而2006年的業(yè)績增長已達(dá)42％，按此指標(biāo)，在現(xiàn)有股本不變的情況下，2008年每股收益可達(dá)0.966元。行權(quán)價(jià)為方案公布上一日股價(jià)即32.6元，高管們必須到2008年年報(bào)公布后方能行權(quán)，如果不能達(dá)到上述目標(biāo)，股權(quán)激勵(lì)便成一張廢紙，這就為較長時(shí)間內(nèi)公司業(yè)績的持續(xù)增長提供了保障。
雖然目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的還不多，但由于這樣的股權(quán)激勵(lì)，其結(jié)果將使股東和高管共贏，相信會(huì)得到管理層的鼓勵(lì)。加之明年有相當(dāng)部分紅籌股將回歸A股，而紅籌股公司大部分都有股權(quán)激勵(lì)，市場很可能形成股權(quán)激勵(lì)板塊，并成為中長期投資者的投資標(biāo)的。
央企并購今年已經(jīng)有多起個(gè)案，最典型的是中國船舶借中國船舶整體上市，但總體而言央企購并還剛剛起步，特別是軍工板塊。國防科工委體制改革司司長吳風(fēng)來在《中國證券報(bào)》撰文指出，絕大部分軍工企業(yè)都可以在資本市場融資，到2010年末，軍工企業(yè)利用資本市場直接融資將達(dá)500-600億元，而截止2006年底，只有22.5%的軍工企業(yè)實(shí)行改制，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國國有企業(yè)65%已實(shí)施股份制改制的水平。軍工企業(yè)是繼資本市場放開房地產(chǎn)業(yè)、銀行業(yè)之后的第三個(gè)大行業(yè)。早期，我們曾明令禁止房地產(chǎn)、銀行上市，正是這兩個(gè)大行業(yè)從禁止到放開，不但迎來了一波波瀾壯闊的大牛市，房地產(chǎn)和銀行業(yè)本身也出現(xiàn)了質(zhì)的變化。軍工可以說是資本市場尚未放開的最后“堡壘”，隨著資本市場的介入，“體制不順、機(jī)制不活”的我國軍工行業(yè)必將浴火重生，資本市場也將因此掀起一個(gè)新的高潮。
第三是券商上市，除了N中信之外，現(xiàn)有的券業(yè)上市公司，包括宏源、海通、東北、國元、長江，以及即將上市的N太平洋證券等，幾乎全部是借殼上市，而在現(xiàn)代金融三大板塊——銀行、保險(xiǎn)、證券當(dāng)中，中國的證券業(yè)是最小的一個(gè)板塊，相對其所承擔(dān)的直接融資的重任，券商板塊實(shí)在顯得微不足道。今年的大牛市使絕大部分券商都已具備上市條件，明年一定會(huì)迎來券商包括少數(shù)基金公司和信托公司IPO的一個(gè)小高潮。日前招商證券以每股131元的天價(jià)，出資66.2億元，拍下博時(shí)基金48％的股權(quán)，就足見券商的財(cái)大氣粗，以及對未來資本市場充滿信心。 |
