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□中原證券研究所張剛
春節(jié)長假后的A股市場終于迎來鼠年的首個交易日，然而在大盤股集體下挫的影響下，昨日滬深兩市并未出現(xiàn)期待中的開門紅，成交量明顯萎縮，滬市還創(chuàng)出本輪調(diào)整以來成交量新低624億元。昨日與2月5日連續(xù)兩天的回調(diào)已基本抵消了上周一351點的長陽線，當前市場各方的觀望氣氛依然濃重。
對于周三大盤股整體下跌的原因，我們認為主要有以下三方面：一是春節(jié)期間周邊市場持續(xù)震蕩下跌，尤其是香港市場的連續(xù)下跌，導致兩地A/H股溢價率進一步擴大，節(jié)后A股有縮小價差的愿望，因此出現(xiàn)大幅低開；二是由于一月份的雪災影響，導致投資者對于上市公司，尤其是大型國企一季度業(yè)績能否持續(xù)增長的擔憂；三是投資者對二月份陸續(xù)解禁的“大小非”可能對市場資金面產(chǎn)生沖擊的擔憂，例如中國平安(72.80,0.88,1.22%,吧)3月1日有31.5億股“大非”即將解禁流通，如果再加上1600億元的巨額再融資金額，市場資金面的壓力可想而知。
經(jīng)歷了前期自6124點以來的兩次大跌之后，目前上證綜指基本保持在年線附近震蕩，滬深300(4858.849,42.77,0.89%,吧)指數(shù)2008年的動態(tài)市盈率也降至25倍以下，從估值角度看已接近較為合理的區(qū)域。但由于目前影響A股市場的綜合因素依然較多，在周邊市場的寬幅震蕩、國內(nèi)宏觀調(diào)控政策預期仍不明朗、二月份巨額“大非”解禁后的壓力仍在消化過程中以及市場寬幅震蕩后投資者的情緒仍不穩(wěn)定等因素影響下，我們認為二月份A股市場繼續(xù)蓄勢震蕩的可能性較大，之后股指有望迎來一波較為穩(wěn)定的反彈行情。
此次大盤調(diào)整以急跌的方式完成，后期可能會出現(xiàn)緩慢攀升的走勢，即便股指再度出現(xiàn)震蕩下跌，幅度也可能不會很大。經(jīng)過此輪調(diào)整之后，A股的平均估值水平有了較大幅度的下降，市場風險也得到較為集中的釋放。如果未來一段時間政策面預期能夠明朗，大盤有望逐步走出底部，市場可能呈現(xiàn)出“大盤股搭臺，小盤股唱戲”的格局。
在操作方面，我們認為，人民幣升值概念中的金融保險、地產(chǎn)以及航空板塊依然是投資首選。地產(chǎn)股是本輪調(diào)整行情最先開始調(diào)整的板塊，前期已經(jīng)早于大盤探明底部，自6100點調(diào)整以來，地產(chǎn)股的平均跌幅超過40%，行業(yè)平均市盈率已經(jīng)處于較為合理的區(qū)域。從近期陸續(xù)公布的地產(chǎn)公司07年業(yè)績預報來看，持續(xù)高增長依然是地產(chǎn)行業(yè)的主旋律，在人民幣升值預期未變的背景下，地產(chǎn)行業(yè)08年依然有望保持較快的增長速度。
另外，以鋼鐵、港口為代表的防御類品種08年初再次受到眾多機構(gòu)的追捧，良好的業(yè)績預期、合理的估值水平等有利因素使得防御類品種有望獲得投資者的認同。而以醫(yī)藥、旅游商業(yè)零售以及家電為代表的消費板塊以及農(nóng)業(yè)板塊有望成為下階段投資者關(guān)注的主題。此外，有關(guān)雪災后的重建可能帶來的投資機會，例如電氣設(shè)備、機械以及相應(yīng)的基礎(chǔ)材料行業(yè)，包括鋼鐵、建材等行業(yè)也可能迎來較好的發(fā)展機遇。
聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。
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